>> 招商證券-濰柴重機(jī)(000880)受益我國海上維權(quán)能力建設(shè)-120520
| 上傳日期： |
2012/5/21 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
劉榮 |
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此報告為加密報告 |
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1、今年 2月開始，內(nèi)河船用柴油機(jī)需求略有好轉(zhuǎn)。
濰柴重機(jī)傳統(tǒng)產(chǎn)品 6160 系列、6170 系列、8170 系列中速柴油發(fā)動機(jī)需求從 2月開始需求有好轉(zhuǎn)的跡象，但重慶分公司生產(chǎn)的 CW200 柴油機(jī)并未有明顯的回升，去年 CW200 銷量維持在 2000 臺左右，與前年持平，遠(yuǎn)低于去年上半年的預(yù)測。目前重慶廠產(chǎn)能已擴(kuò)大到 4000 臺左右，濱海新工業(yè)區(qū)去年三季度轉(zhuǎn)固，公司折舊增加導(dǎo)致毛利率下降。2011 年濰柴重慶公司推出了功率段為 1470～1960KW 的 CW250 系列產(chǎn)品，延伸了柴油機(jī)系列。 2011 年，內(nèi)河貨物運輸需求走低，加之航運和造船成本上升，內(nèi)河船舶需求保持低迷。長江干散貨運價綜合指數(shù)由 1 月份 806.82 點下降至 12 月份的 687.59點，降幅為 14.78%。航運公司的成本主要包括固定資產(chǎn)折舊、燃油成本、港口使用費、 人工成本均呈現(xiàn)上升的趨勢， 并且運價上漲往往覆蓋不了燃料價格上漲?！笆濉逼陂g國家將加大內(nèi)河和水利建設(shè)，如果油價下降，內(nèi)河船舶需求將會回升。
2、陸用發(fā)電柴油機(jī)市場競爭激烈，開拓緩慢。
2011 年，公司發(fā)電業(yè)務(wù)板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入 3.72億，同比增長 10.9%。備用與應(yīng)急發(fā)電機(jī)市場競爭激烈，小型發(fā)電機(jī)市場有濰柴動力及其它柴油機(jī)廠等競爭對手，大型備用電市場競爭對手有康明斯和卡特彼勒，在石油和天然氣發(fā)電領(lǐng)域有石油濟(jì)柴。濰柴重機(jī)定位中型高速陸用發(fā)電機(jī)，2011 年對邊遠(yuǎn)、限電特殊區(qū)域及高端專業(yè)細(xì)分發(fā)電市場，公司新增了 37 家銷售代理。不過，由于市場集中度低，競爭激烈，去年毛利率僅 4.6%。
3、大型項目已正式投產(chǎn)，參觀了解在制產(chǎn)品明顯增加。
2011 年，公司大功率中速船用柴油機(jī)項目正式投入生產(chǎn)，并成功向浙江民用客戶移交了首臺 32/40系列大功率柴油機(jī)。參觀了解，廠區(qū)里還有一臺組裝好的樣機(jī)（測試指標(biāo)優(yōu)異）和一臺正在試車準(zhǔn)備交付的大型柴油機(jī)，還有幾臺在制產(chǎn)品。我們據(jù)此判斷，預(yù)收帳款大增與大機(jī)項目訂單增加有關(guān)。大功率中速柴油機(jī)項目可以反映出譚旭光董事長對未來的發(fā)展規(guī)劃，雖然目前船舶市場仍處于低谷，但經(jīng)過一年的試制和流程改造，大型機(jī)生產(chǎn)周期已從去年的10個月縮短至8個月。目前國內(nèi)大型中速發(fā)動機(jī)的存量仍20臺，主要以進(jìn)口或CKD為主，競爭對手是中國重工的鎮(zhèn)柴和合資公司中高M(jìn)AN。該機(jī)型主要用于近海運輸和江海聯(lián)運，尤其是受益于我國海事執(zhí)法能力的建設(shè)， 我們預(yù)期大機(jī)項目2012年可以小批量生產(chǎn)， 盈利將在明年得到明顯提升。
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