>> 光大證券-探路者(300005)加大品牌推廣力度,鞏固領(lǐng)跑地位-120518
| 上傳日期： |
2012/5/21 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
李韻 |
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1、超越行業(yè)增速，領(lǐng)軍地位更為穩(wěn)固 公司2011 年取得銷售收入7.54億元，凈利潤1.07 億元，分別增長74%和99%，國內(nèi)戶外用品市場規(guī)模保持高速擴張態(tài)勢，零售額增長51%，突破百億元水平。我們認(rèn)為公司表現(xiàn)得以超越行業(yè)，主要源于登陸資本市場后影響擴大，市場占有率、產(chǎn)品品質(zhì)、設(shè)計水平持續(xù)上升，以及消費者對品牌認(rèn)知度的提高。
2、渠道布局將圍繞二三級市場展開 公司2011 年門店數(shù)量達到1041家，直營144 家，加盟897 家，商場專柜占比81%，今年新增門店數(shù)量將不低于400 家。公司在核心城市和一線城市的滲透率從23.8%和5%，分別提高至52.7%和9.7%，二級城市覆蓋率從39%升至51%，滲透率達到2%，但尚未達到二級市場覆蓋85%的目標(biāo)，我們認(rèn)為該層次市場是公司本階段大力拓展的區(qū)域。經(jīng)濟百強縣也被納入開拓對象，公司將依托核心加盟商自身優(yōu)勢，并加大扶持力度，做好該類市場開發(fā)。
3、加強商品管理與終端陳列后增效明顯 商品團隊與零售團隊加強合作后，提升了終端產(chǎn)品呈現(xiàn)效率，有力提升了單店盈利能力。2012 年價格水平將下調(diào)15%，我們認(rèn)為價格策略調(diào)整將增強性價比優(yōu)勢，更貼近于二三級市場的消費需求。公司將針對不同細分市場、不同渠道類型加強品類規(guī)劃，要求重點品類結(jié)構(gòu)增長超過平均水平，力求在消費者心目中將探路者與某一品類產(chǎn)品建立聯(lián)系，門店升級工作也將繼續(xù)推進。
4、品牌宣傳加大，多品牌運作戰(zhàn)略啟動 公司將以探路者品牌為核心，啟動高端戶外休閑和電子商務(wù)戶外兩個品牌，這一舉措能夠滿足不同消費群體，與消費者在多個層次保持接觸。公司今年將加大品牌宣傳投入，銷售費用可能增長較快，但要在行業(yè)中盡早拉開距離，則是可以接受的。
投資評級：TNF 和Columbia 的銷售規(guī)模在10 億左右，而4 到10 名幾乎都在4-5 億的水平，競爭差距尚不明顯，未來3-5 年行業(yè)仍將保持高成長，先發(fā)企業(yè)有望取得更大優(yōu)勢。傳統(tǒng)體育用品行業(yè)已觸及成長天花板，專業(yè)人才和經(jīng)銷渠道向戶外行業(yè)切換將是趨勢。國外品牌也在加大開拓力度，某些層次的競爭有加劇跡象。我們強調(diào)戶外用品的品牌賣點和技術(shù)賣點，隨著探路者自身的積累與人才引入，這方面的差距正在縮小，新材料的應(yīng)用讓人欣喜，而公司主動引入職業(yè)經(jīng)理人以及激勵機制安排，也為長遠發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，預(yù)計2012－2013 年EPS 為0.49 元和0.73 元，PE 分別為31 倍、22 倍，給予公司“短期_推薦，長期_A”的評級。風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇。
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