>> 銀河證券-三維絲(300056)高溫濾料龍頭迎來發(fā)展新契機(jī)-120531
| 上傳日期： |
2012/6/2 |
大小： |
445KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
馮大軍 |
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投資要點(diǎn)：
1．事件
近期，A 股環(huán)保板塊大幅上漲，環(huán)保行業(yè)估值市場預(yù)期提升，我們認(rèn)為三維絲被低估。
2．我們的分析與判斷
（一）袋式除塵行業(yè)進(jìn)入高速增長期
在“十二五”期間，我國工業(yè)粉塵、煙塵排放濃度要求降低到50mg/m3 以下，僅僅使用電力除塵器將無法滿足國家的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，袋式除塵器在工業(yè)中的普及率將提高到50%以上，目前電力行業(yè)普及率約為20%，水泥、鋼鐵、冶金等行業(yè)普及率只有10%左右。
高溫濾料作為袋式除塵器整機(jī)的核心部件，將迎來市場需求的爆發(fā)性增長。我們預(yù)計(jì)到2015 年，袋式除塵器高溫濾料市場年均需求將有1.5 億m2，產(chǎn)值將達(dá)150 億元，年均增長率不會低于50%。
（二）高溫濾料龍頭迎來發(fā)展新契機(jī)
三維絲是我國高溫濾料行業(yè)龍頭企業(yè)。該行業(yè)集中度并不高，除了必達(dá)福和奧伯尼外資企業(yè)，公司排名第三，2011 年公司在火電行業(yè)高溫濾料市占率排名第一，并已經(jīng)進(jìn)入水泥和垃圾焚燒市場。
三維絲在高溫濾料行業(yè)具有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。高溫濾料不同于傳統(tǒng)濾料，由于高溫濾料所適用的工況環(huán)境差異較大，濾料產(chǎn)品所適用的工作參數(shù)也各有不同，同時高溫濾料應(yīng)用于高溫?zé)煔忸I(lǐng)域，須有長期穩(wěn)定保持耐高溫、耐腐蝕的性能，因此對生產(chǎn)企業(yè)在技術(shù)工藝和綜合服務(wù)能力上要求很高。
（三）未來業(yè)績年均增長不低于50%
我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年產(chǎn)能分別為500 萬、800 萬、1200萬m2，產(chǎn)銷量分別為450 萬、750 萬、1100 萬m2，產(chǎn)品毛利率分別為31%、30%、30%，毛利率上升原因是新產(chǎn)品議價能力增強(qiáng)以及產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的規(guī)模優(yōu)勢會降低單位成本。我們認(rèn)為公司在電力、水泥、垃圾焚燒和鋼鐵等行業(yè)中的市場占有率將不斷提高，預(yù)計(jì)未來業(yè)績超預(yù)期是大概率事件，年均增長率將至少有50%。
3．投資建議
我們預(yù)測公司2012-2014 年?duì)I業(yè)收入分別為4.4 億、7.0 億、11.1億元，EPS 分別為0.59、0.98、1.75 元，對應(yīng)當(dāng)前PE 分別21X、12X、7X。我們認(rèn)為隨著我國“十二五”煙氣排放標(biāo)準(zhǔn)的提高，袋式除塵器普及率將大幅增加，濾料作為袋式除塵器的核心部件，有望迎來行業(yè)發(fā)展景氣度的高點(diǎn)，公司作為袋式除塵器濾料龍頭企業(yè)有望受益。我們看好公司未來發(fā)展前景，在目前A 股環(huán)保行業(yè)估值預(yù)期整體上移的條件，公司估值有很大上升空間，因此給予公司“推薦”投資評級。
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