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    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年?duì)I業(yè)收入分別為6.22 億、6.92 億和8.63 億，EPS分別為0.91 元、1.02 元和1.87 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為32.49X，29.18X 和15.90X。2014 年公司熱壓釹鐵硼量產(chǎn)以及麥格昆磁磁粉專利到期有望為公司帶來業(yè)績爆發(fā)性增長，我們認(rèn)為公司具備長期投資價(jià)值，值得用時(shí)間換取成長，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)36.4 元。
    天時(shí)地利人和，粘結(jié)釹鐵硼龍頭老大地位穩(wěn)固
    公司現(xiàn)有硬盤驅(qū)動(dòng)器磁體產(chǎn)能450 噸、光驅(qū)磁體產(chǎn)能450 噸、汽車磁體產(chǎn)能100 噸和其它磁體產(chǎn)能110 噸，估計(jì)2011 年總產(chǎn)量達(dá)到1300 噸。受洪水影響，公司最大競爭對手日本大同在泰國的工廠遲遲無法復(fù)產(chǎn)，公司借此機(jī)會大幅提升市場占有率，在光驅(qū)磁體和硬盤驅(qū)動(dòng)器磁體兩大領(lǐng)域雄踞老大寶座。
    麥格昆磁專利即將到期，公司提前布局磁粉生產(chǎn)將有效提高毛利率目前使用MQ 磁粉生產(chǎn)粘結(jié)釹鐵硼噸毛利13-14 萬，若使用國產(chǎn)磁粉，成本降低10-15 萬/噸，也即噸毛利有望翻番。公司正在與國內(nèi)磁粉生產(chǎn)企業(yè)夾江園通進(jìn)行“釹鐵硼微晶磁粉建設(shè)生產(chǎn)項(xiàng)目”的合作談判。如果與夾江園通合作成功開展，公司將具備自主磁粉生產(chǎn)能力，在MQ 磁粉專利到期、磁粉國產(chǎn)化后成本大幅降低，不管對于利潤提升還是市場開拓都是重大利好。
    熱壓釹鐵硼2014 年投產(chǎn)，想象空間無限
    熱壓釹鐵硼不使用鏑鋱等重稀土金屬，具備成本優(yōu)勢，其性能不輸于燒結(jié)釹鐵硼，性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，替代燒結(jié)釹鐵硼空間巨大。公司擬建設(shè)300 噸熱壓釹鐵硼產(chǎn)能，已經(jīng)完成了設(shè)備的設(shè)計(jì)和訂購。我們預(yù)計(jì)公司2012 年有望實(shí)現(xiàn)小試，2013 有望完成中試，2014 年可以開始正式進(jìn)入工業(yè)化生產(chǎn)階段。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    麥格昆磁磁粉專利延期；稀土價(jià)格大幅下跌。