>> 申銀萬國-云天化(600096)資產(chǎn)重組，打造具備雄厚資源優(yōu)勢的磷化工龍頭企業(yè)-120606
| 上傳日期： |
2012/6/6 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周小波 |
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投資要點：
重啟重組，打造具備資源優(yōu)勢的綜合性化工龍頭。公司發(fā)布重組預(yù)案，擬以14.30元/股向云天化集團等9名對象以發(fā)行股票和現(xiàn)金收購結(jié)合的方式，收購云天化國際、磷化集團等集團主要資產(chǎn)，資產(chǎn)預(yù)估值160.7億元，預(yù)計新增股本10.27億股；并擬以不低于12.87元/股的價格向二級市場非公開增發(fā)不超過4.16億股用于收購及補充流動資金（我們盈利測算假設(shè)增發(fā)2.5億股）。
交易完成后，云天化將擁有化肥、有機化工、玻纖新材料、磷礦采選、磷化工等五大業(yè)務(wù)板塊，同時擁有國內(nèi)外較為完整的營銷體系和研發(fā)體系，從而實現(xiàn)云天化集團主營業(yè)務(wù)整體上市的目標(biāo)。同時，云天化的化肥生產(chǎn)能力和磷礦采選能力將大幅提升，成為全國最大的磷礦采選企業(yè)，亞洲第一、世界第二的磷復(fù)肥生產(chǎn)商。
磷礦肥一體化是公司最大看點。公司是全國磷礦儲量第一的云南省內(nèi)磷礦資源整合的最大受益者。標(biāo)的資產(chǎn)中，磷化集團是云天化集團磷礦資產(chǎn)運作平臺，擁有1000萬噸磷礦石產(chǎn)能，產(chǎn)量占云南省的50%、全國的15%；云天化國際擁有640萬噸磷肥產(chǎn)能（考慮三環(huán)中化后為760萬噸），是全國第一、全球第二大磷肥企業(yè)。在磷礦品味降低、綜合開采成本抬升和資源整合的背景下，長期看好磷礦資源；磷肥由于短期供給沖擊盈利有所下滑，未來產(chǎn)能亦將向擁有磷礦一體化的大廠集中，盈利亦將逐步回歸合理，
長期看好磷礦資源，維持增持評級。不考慮配套融資，預(yù)計交易完成后公司12-13年EPS分別為0.72元、0.89元，目前股價對應(yīng)11-13年P(guān)E為22倍、18倍?？紤]配套融資，假設(shè)增發(fā)2.5億股，則12-13年EPS分別為0.63元、0.78元，對應(yīng)12-13年P(guān)E26倍、21倍。重組完成后公司磷礦儲量及產(chǎn)量彈性位居A股前列，停牌期間磷化工相關(guān)個股表現(xiàn)良好，長期看好磷礦資源，維持增持評級。
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