>> 民族證券-陜鼓動力(601369)業(yè)績穩(wěn)健增長，戰(zhàn)略打造三大板塊-120608
| 上傳日期： |
2012/6/11 |
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來源： |
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作者： |
張雷 |
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事件：
近期，我們對陜鼓動力進行了實地調(diào)研，針對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營狀況及工業(yè)氣體項目進展等問題與公司進行了深入的交流。
評論：
公司是透平機械行業(yè)龍頭，業(yè)績維持穩(wěn)健增長。公司是國內(nèi)透平機械行業(yè)的龍頭企業(yè)，主要從事風機為主的透平產(chǎn)品制造和服務。2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.50億元，同比增長18.40%；實現(xiàn)凈利潤8.33億元，同比增長25.28%。2012年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.50億元，同比增長28.09%；實現(xiàn)凈利潤2.48億元，同比增長29.64%，繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長勢頭。公司2012年的收入目標為60.28億元，凈利潤目標為9.79億元，仍將繼續(xù)維持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。
堅定“兩個轉(zhuǎn)變”發(fā)展戰(zhàn)略，打造三大業(yè)務板塊。近年來，公司以“兩個轉(zhuǎn)變”發(fā)展戰(zhàn)略為方向，一方面，從單一產(chǎn)品供應商向能量轉(zhuǎn)換領域系統(tǒng)解決方案商和系統(tǒng)服務商轉(zhuǎn)變；另一反面，從產(chǎn)品經(jīng)營向品牌經(jīng)營、資本運作轉(zhuǎn)變。目前形成能量轉(zhuǎn)換設備、能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務和能源基礎設施運營三大業(yè)務板塊。
能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務和能源基礎設施運營兩個板塊目前占比不到15%，根據(jù)公司規(guī)劃，“十二五”末這兩個板塊的合計占比將達到50%以上，預計二三板塊發(fā)展將提速，同時又將帶動設備的銷售。
能量轉(zhuǎn)換設備保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。公司能量轉(zhuǎn)換設備2011年收入為44.16億元，同比增長15.81%，收入占比達到85.74%，訂貨量約為72.54億元。依然為公司的核心收入來源。公司把握生產(chǎn)設備和裝置的大型化趨勢，逐漸放棄非核心業(yè)務環(huán)節(jié)，提升裝備研發(fā)及制造能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高毛利率較高的大型化產(chǎn)品收入占比。2011年能量轉(zhuǎn)換設備毛利率同比提升了3.84個百分點，達到34.35%。我們預計公司能量轉(zhuǎn)換設備將繼續(xù)維持15%的增速，毛利率也將保持穩(wěn)定。
增長重點逐漸向二三板塊傾斜。在設備銷售保持穩(wěn)定增速的同時，公司把握制造業(yè)服務化趨勢和專業(yè)化外包趨勢，從設備制造向運營業(yè)務開拓，工程承包項目拓展到余熱利用、水處理等項目，工業(yè)氣體業(yè)務開始形成收入，目前收入占比較小的能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務和能源基礎設施運營服務兩個業(yè)務板塊將獲得快速發(fā)展，成為公司未來的業(yè)績增長重點。2011年，公司二三板塊營業(yè)收入同比增長了42.82%，訂單達到26.41億元，占比達到26.69%，轉(zhuǎn)型初見成效，增長前景看好。
訂單總量充足，穩(wěn)定增長無憂。雖然公司一季度訂單出現(xiàn)下滑，但去年訂單達到98.95億元，總體來看，公司訂單總量充足，兩年內(nèi)的增長獲得保障。由于經(jīng)濟增速放緩，發(fā)改委已經(jīng)加快項目審批速度，其中包括寶鋼湛江項目和武鋼防城港項目兩個大型鋼鐵項目，合計投資額超過1,300億元，此外，首鋼遷鋼項目也通過核準。從發(fā)改委的審批情況來看，我們預計公司在冶金領域的訂單將保持穩(wěn)定。另一方面，公司在新型煤化工領域不斷取得突破，預計新型煤化工項目的審批速度將加快，公司也將從中受益。綜合來看，我們認為公司下半年訂單有望恢復增長，總量仍將保持相對穩(wěn)定
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