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2012 年1 季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2012 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14.49 億元，同比增長(zhǎng)28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.48 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.15 元，同比增長(zhǎng)29%，如果扣除非經(jīng)常性損益，則同比增長(zhǎng)17%，符合3 月26 日機(jī)械行業(yè)周報(bào)中的預(yù)期。
    1 季度毛利率、費(fèi)用率波動(dòng)符合歷史規(guī)律。公司1 季度毛利率35.3%，環(huán)比提升近9 個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率為15.4%，環(huán)比下降4.5 個(gè)百分點(diǎn)。2011 年1季度環(huán)比2010 年4 季度毛利率與三項(xiàng)費(fèi)用率也出現(xiàn)了同樣的變動(dòng)趨勢(shì)。我們認(rèn)為這是公司交貨結(jié)構(gòu)與費(fèi)用支出的季節(jié)性特征導(dǎo)致的結(jié)果。我們預(yù)計(jì)，后續(xù)幾個(gè)季度公司毛利率、三項(xiàng)費(fèi)用率將向正常水平回歸。
    2012 年收入和盈利將穩(wěn)健增長(zhǎng)。經(jīng)我們測(cè)算，公司2011 年底在手訂單為100億左右（不含稅），且公司于年初申請(qǐng)各銀行授信額度105.5 億元，憑借靈活的金融支持政策，公司全年收入達(dá)到投資者預(yù)期的概率大。由于流程能量回收裝置的占比逐漸提高、氣體運(yùn)營項(xiàng)目的盈利能力逐漸增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)綜合毛利率水平將維持高位，公司全年盈利將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    2012 年新接訂單有望保持平穩(wěn)。設(shè)備領(lǐng)域，雖然冶金行業(yè)訂單較為低迷，但由于化工行業(yè)訂單增長(zhǎng)的持續(xù)性，以及新型煤化工設(shè)備訂單啟動(dòng)的潛在可能性，我們認(rèn)為設(shè)備類新接訂單2012 年有望持平；服務(wù)領(lǐng)域，以“備件聯(lián)盟”為代表的物流服務(wù)和為核心供應(yīng)商提供的金融服務(wù)共同推升服務(wù)領(lǐng)域新接訂單增長(zhǎng)；運(yùn)營領(lǐng)域，工業(yè)氣體領(lǐng)域有新接項(xiàng)目的預(yù)期，工業(yè)園區(qū)水處理項(xiàng)目是新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)。鑒于公司在手訂單充裕且金融政策靈活，我們維持2012-2014 年EPS 預(yù)測(cè)0.60 元、0.68 元和0.77 元，維持增持的投資評(píng)級(jí)，6-12 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為13.2 元，對(duì)應(yīng)2012 年目標(biāo)PE20 倍。建議投資者在減持壓力減小的前提下逐步配置。