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     報(bào)告摘要： 
      2011年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入51.5億元，同比增長(zhǎng)18.4%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)8.33億元，同比增長(zhǎng)25.27%，每股收益0.51元。我們預(yù)計(jì)每股收益為0.55元，公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 2011年能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.2億元，同比增長(zhǎng)15.81%。由于銷售產(chǎn)品大型化與三化水平提升，以及費(fèi)用控制和降低成本所致，該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為34.35%，同比增加3.84 個(gè)百分點(diǎn)。公司在這一領(lǐng)域取得可喜成績(jī)，如36 萬噸/年硝酸四合一機(jī)組、150 萬噸/年對(duì)苯二甲酸機(jī)組、20 億立方煤制氣3×5.1 萬空分機(jī)組、焦化廢氣制烯烴3×5.2 萬空分機(jī)組、燒結(jié)余熱能量回收機(jī)組（SHRT）、高爐脫濕鼓風(fēng)裝置訂單均具有里程碑意義。有鑒于此，我們估計(jì)2012年該業(yè)務(wù)將繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。 2011年公司進(jìn)一步拓寬了能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)的業(yè)務(wù)范圍，取得較好效果，簽訂了中水回用總承包項(xiàng)目、干熄焦余熱發(fā)電工程、高爐煉鐵工程配套BPRT 機(jī)組EPC 總承包項(xiàng)目等訂單。該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為6.83億元，同比增長(zhǎng)39.91%。
    由于工程承包項(xiàng)目進(jìn)一步拓展到大型空分、余熱利用、水處理等項(xiàng)目，這些新興業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)初期毛利率較低，故營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為29.76%，同比減少9.99 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)開始嶄露頭角。 能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)服務(wù)這塊目前為氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，2011年?duì)I業(yè)收入1420萬元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率10.68%。這塊業(yè)務(wù)出于起步階段，只有徐州項(xiàng)目去年9月份投產(chǎn)，2012年若渭南、石家莊、唐山項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，估計(jì)該業(yè)務(wù)2012年應(yīng)有較大增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率亦將改善。 能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)和能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)服務(wù)板塊累計(jì)訂貨264,067萬元，約占訂貨總量的26.69%，這兩個(gè)板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.82%，意味著企業(yè)轉(zhuǎn)型成效明顯。而從總的訂單情況看：2011年為83.34億元，2011年為98.95億元，增幅18.82%。冶金行業(yè)和化工行業(yè)各占總訂貨量的40%以上，冶金行業(yè)訂單占比有所下降而化工行業(yè)繼續(xù)上升，意味著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。 我們預(yù)測(cè)2012-2013年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為63.5、72.2億元，凈利潤(rùn)分別為10.7、12.4億元，每股收益分別為0.65、0.76元。3月1日公司收盤價(jià)11.65元，按照2012年20倍PE，合理股價(jià)13元，維持"增持-A"的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)和公司基本面因素變化導(dǎo)致業(yè)績(jī)偏離預(yù)期。