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事件
    公司發(fā)布2011 年年報(bào)。
簡(jiǎn)評(píng)
    公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    2011 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.50 億元，同比增長(zhǎng)18.4％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.33 億元，同比增長(zhǎng)25.28％；攤薄每股收益0.51 元；利潤(rùn)分配預(yù)案是每10 股派3.5 元，不進(jìn)行送轉(zhuǎn)股。公司業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，且高于年度預(yù)算的12.74%，這主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來毛利率的提升和投資收益增加。
    能量轉(zhuǎn)換設(shè)備毛利率提升，投資收益大漲
    由于人工工資和研發(fā)費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)30%以上，期間費(fèi)用率達(dá)到17.39%同比提高1.82 個(gè)百分點(diǎn)；但凈利潤(rùn)增速仍快于收入增速、超年度預(yù)算，主要是能量轉(zhuǎn)換設(shè)備毛利率的提升和現(xiàn)金流充裕帶來的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。去年能量轉(zhuǎn)換設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入44.16 億元、同比增長(zhǎng)15.81%，毛利率34.35%、同比提高3.84 個(gè)百分點(diǎn)，這主要是由于銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化、產(chǎn)品大型化、產(chǎn)品三化水平提升、制造費(fèi)用控制和降本等原因。由于公司現(xiàn)金流充裕，利息費(fèi)用大幅增加使去年財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.15 億元、同比增長(zhǎng)61.72%；去年，公司因理財(cái)產(chǎn)品等獲得投資收益高達(dá)1.11 億元，而且截至年底公司仍有27.69 億元的信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品和委托貸款未到期，今年投資收益有保證。
    公司訂單充足，產(chǎn)業(yè)升級(jí)效果顯著
    去年公司承接訂單98.95 億元，同比增長(zhǎng)18.72%；從預(yù)收賬款來看，年底余額高達(dá)46.21 億元，手持訂單充足。公司一直倡導(dǎo)并力行的“兩個(gè)轉(zhuǎn)變”（從單一產(chǎn)品供應(yīng)商向動(dòng)力成套裝備系統(tǒng)解決方案商和系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)變、從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)向品牌經(jīng)營(yíng)資本運(yùn)作轉(zhuǎn)變）取得明顯成效，第二、三板塊（服務(wù)和能源基礎(chǔ)管理）去年獲得訂單26.41 億元、占總訂單的比重達(dá)到26.69%，明顯高于目前13.53%的收入占比。從訂單的行業(yè)分布看，去年冶金和石化行業(yè)訂單占比40%，遠(yuǎn)低于目前95%以上的收入占比規(guī)模。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    去年公司在三大板塊上都取得了重大突破，不過短期看還是以能量轉(zhuǎn)換設(shè)備為主導(dǎo)；隨著工程總包和氣體業(yè)務(wù)的逐漸達(dá)產(chǎn)，二、三板塊占比會(huì)繼續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2012～2014 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.65、0.77 和0.89 元，目標(biāo)價(jià)16 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    我們看好公司“兩個(gè)轉(zhuǎn)變”帶來的產(chǎn)業(yè)升級(jí)前景。