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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績略低預(yù)期：2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.50 億元，同比增長18.40%；歸屬母公司凈利潤8.33 億元，同比增長25.28%；基本每股收益0.51 元，略低于我們預(yù)期（預(yù)測值0.56 元）。本年度公司利潤分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5 元（含稅）。
    能量轉(zhuǎn)換設(shè)備仍是主要利潤點(diǎn)：該領(lǐng)域作為公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入44.16 億元，同比增長15.81%。而且由于產(chǎn)品大型化、費(fèi)用控制等有力，產(chǎn)品毛利率較去年提升3.84 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)34.35%，為全年收入、利潤增長奠定了基礎(chǔ)。
    下半年氣體業(yè)務(wù)或?qū)⒈l(fā)：到目前為止公司已經(jīng)簽訂5 個(gè)工業(yè)氣體項(xiàng)目，累計(jì)供氣量為30.4 萬立方/時(shí)。由于2011 年除徐州陜鼓項(xiàng)目從9 月份開始投產(chǎn)運(yùn)營外，其它項(xiàng)目仍未投產(chǎn)運(yùn)營，因此全年氣體業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)1420 萬元收入。但是從項(xiàng)目規(guī)劃完工時(shí)間看，今年下半年氣體業(yè)務(wù)有望快速增長。
    預(yù)計(jì)后續(xù)公司仍會(huì)有新的氣體項(xiàng)目簽訂。
    在手訂單充裕：2011 年公司訂貨量為98.95 億元，較2010 年增長18.72%，其中冶金行業(yè)和化工行業(yè)各占總訂貨量的40%以上。
    二次轉(zhuǎn)型初見成效：公司能源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)和能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營兩大板塊實(shí)現(xiàn)收入6.97 億元，同比增長42.82%。兩者訂貨量達(dá)26.41 億元，約占2011 年訂貨總量的26.69%。公司“兩個(gè)轉(zhuǎn)變”的發(fā)展戰(zhàn)略初見成效。
    盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)測2012~2014 年公司的EPS 分別為0.67、0.82和1.00 元，目標(biāo)價(jià)14 元，基于對公司氣體業(yè)務(wù)廣闊前景的預(yù)期，上調(diào)公司評級至增持。