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     植物蛋白巨虧使得11年業(yè)績(jī)估值雙殺，并導(dǎo)致增發(fā)完成推遲。公司主要有三大業(yè)務(wù)：飼料、疫苗、植物蛋白。飼料貢獻(xiàn)最大收入（收入占比69%），疫苗貢獻(xiàn)最大利潤(rùn)（毛利占比60%），植物蛋白拖最大后腿（巨虧8118萬(wàn)，超過(guò)該年凈利潤(rùn)）。公司11年凈利潤(rùn)7249萬(wàn)元，同比下降32.52%。  巨虧的歷史不會(huì)再現(xiàn)，今年主要看業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為11年植物蛋白放量、行情差、庫(kù)存大三者疊加，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨虧，未來(lái)這種情況出現(xiàn)的概率較小。11/12年榨季棉籽收購(gòu)價(jià)大幅下降，加上年初以來(lái)產(chǎn)品價(jià)格反彈，目前已實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)回1000萬(wàn)左右跌價(jià)準(zhǔn)備可能性較大，今年本身盈利預(yù)計(jì)1000萬(wàn)，加去年虧損8118萬(wàn)，植物蛋白帶來(lái)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)增量約1個(gè)億。  細(xì)胞懸浮工藝已獲得批文，北區(qū)項(xiàng)目明年將完全達(dá)產(chǎn)。細(xì)胞懸浮工藝主要從兩個(gè)方面提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，一、降低疫苗生產(chǎn)成本，經(jīng)公司內(nèi)部測(cè)算成本預(yù)計(jì)下降10%-20%。二、提升產(chǎn)品在市場(chǎng)化疫苗市場(chǎng)溢價(jià)。綜合兩方面我們測(cè)算增厚EPS0.07元。北區(qū)項(xiàng)目目前已經(jīng)完成進(jìn)度80%，其中一條生產(chǎn)線已經(jīng)投入生產(chǎn)，并在今年內(nèi)產(chǎn)生利潤(rùn)，整體預(yù)計(jì)明年全部達(dá)產(chǎn)。