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投資要點(diǎn)
    近日，我們調(diào)研了仁和藥業(yè)，與公司管理層就公司經(jīng)營(yíng)狀況，定向增發(fā)項(xiàng)目，OTC行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)等情況進(jìn)行了溝通，以下是調(diào)研紀(jì)要。
    優(yōu)卡丹說(shuō)明書(shū)修改對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限：2012年5月24日，針對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品優(yōu)卡丹說(shuō)明書(shū)修改的相關(guān)媒體報(bào)道，公司發(fā)布了澄清公告。5月16日，SFDA對(duì)含“鹽酸金剛烷胺”的非處方藥的說(shuō)明書(shū)進(jìn)行了修訂，禁止1歲以下使用相關(guān)產(chǎn)品，優(yōu)卡丹也在此范圍內(nèi)。2012年優(yōu)卡丹銷(xiāo)售收入共計(jì)3.08億元，但優(yōu)卡丹的消費(fèi)人群主要是1—12歲幼兒和兒童，而非新生兒及1歲以下嬰兒。我們認(rèn)為，此次禁用人群占優(yōu)卡丹適用人群的比例較低，而優(yōu)卡丹在上市以來(lái)也沒(méi)有發(fā)生一起涉及質(zhì)量有關(guān)的投訴和不良反應(yīng)事件，預(yù)計(jì)隨著公司的澄清和媒體報(bào)道的逐漸平息，消費(fèi)者的消費(fèi)心理有望逐步回歸理性，如公司處理得當(dāng)，事件對(duì)公司全年業(yè)績(jī)應(yīng)不會(huì)造成重大影響。
    主力產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊增，潛在空間依然較大：2012年一季度，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.36億元，同比增長(zhǎng)14.19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.03億元，同比大幅增長(zhǎng)40.82%。我們推測(cè)在公司營(yíng)銷(xiāo)改革逐步發(fā)力和去年年底主導(dǎo)產(chǎn)品陸續(xù)小幅上調(diào)出廠價(jià)的影響下，公司婦炎潔、閃亮等主打產(chǎn)品均出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，感冒藥（可立克、優(yōu)卡丹）市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，此外公司一季度銷(xiāo)售費(fèi)用小幅下滑，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比出現(xiàn)明顯回落也成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的原因之一。目前公司的主導(dǎo)產(chǎn)品（婦炎潔、優(yōu)卡丹、閃亮、可立克）均已在細(xì)分市場(chǎng)成為一線品牌，但按照其各自細(xì)分市場(chǎng)的空間而言，市占率仍有較大提升空間（目前初步估計(jì)婦科洗液市場(chǎng)容量在30-40億元；滴眼液市場(chǎng)容量在15-20億元；感冒藥市場(chǎng)容量在200億元左右）。未來(lái)如果公司能夠?qū)Ξa(chǎn)品進(jìn)行合理規(guī)劃（例如推出高端產(chǎn)品