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  中國(guó)平安于5 月14 日晚間發(fā)布公告，中國(guó)平安前5 月原保費(fèi)收入1092.15 億元。平安人壽、平安財(cái)險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)及平安養(yǎng)老險(xiǎn)分別為661.45 億元、401.79 億元、7175 萬(wàn)元及28.19 億元去年為641.2 億元、336.9 億元、5113 萬(wàn)元及24.3 億元元。壽險(xiǎn)同比增長(zhǎng)3.2%，產(chǎn)險(xiǎn)同比增長(zhǎng)19.3%。  
  個(gè)人壽險(xiǎn)發(fā)展穩(wěn)健，壽險(xiǎn)營(yíng)銷渠道發(fā)展日漸趨穩(wěn)。壽險(xiǎn)產(chǎn)品方面，在去年3 月份，平安一次性發(fā)售了50 億元的躉交產(chǎn)品，人為造成了去年的相對(duì)高基數(shù)。在今年沒有類似產(chǎn)品促銷的情況下，保費(fèi)賬面增幅并不顯著。我們預(yù)計(jì)平安五月個(gè)險(xiǎn)新單下降幅度進(jìn)一步加深，可能將超過40%，而銀保渠道也發(fā)生相似幅度的下滑?？傮w判斷平安上半年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入將維持在2%左右的增幅。但平安保費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健的同時(shí)， 我們預(yù)計(jì)三年期一下產(chǎn)品占比有所回升，全年新業(yè)務(wù)價(jià)值率尚存疑。  
  產(chǎn)險(xiǎn)增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)同業(yè)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)預(yù)期加強(qiáng)。進(jìn)入五月份以來，汽車銷量有所回升，并拉動(dòng)全年汽車銷量同比首次回到正值，但是市場(chǎng)環(huán)境仍然低迷，以車險(xiǎn)為主要?jiǎng)恿Φ漠a(chǎn)險(xiǎn)板塊增長(zhǎng)預(yù)期仍不明朗。此外， 由于新進(jìn)入產(chǎn)險(xiǎn)公司主要將精力投放在車險(xiǎn)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)惡化，但平安本身的競(jìng)爭(zhēng)力決定了在市場(chǎng)上會(huì)有較好的綜合成本率。我們總體判斷平安產(chǎn)險(xiǎn)仍將繼續(xù)成為公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)支柱。  
  中國(guó)平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)總體發(fā)展穩(wěn)定，同時(shí)產(chǎn)險(xiǎn)發(fā)展遠(yuǎn)優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。合理估值區(qū)間53-54 元。在2012 年12 倍新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)的保守估值下，合理股價(jià)估值區(qū)間54-55 元。在2012-2014 年，內(nèi)含價(jià)值倍數(shù)2.2/1.9/1.6x，隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)1.2/1.0/0.8x。維持增持評(píng)級(jí)。