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投資建議： 
    我們認(rèn)為公司在員工股減持利空因素基本消除之后，其估值應(yīng)該至少與同業(yè)相當(dāng)，考慮到公司由于同業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，還應(yīng)該給予一定的估值溢價(jià)。其他三家保險(xiǎn)公司 AH股溢價(jià)率為12～24%之間，平安溢價(jià)率為－15%，保守假設(shè)平安 AH 股溢價(jià)率提升到 0%～15%，則中國平安股價(jià)上漲空間為 15%～30%，對(duì)應(yīng)的股價(jià)區(qū)間為 49元～57元。目前公司股價(jià) 42元，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 
要點(diǎn)： 
    公告內(nèi)容：昨日晚間中國平安發(fā)布一則關(guān)于股東來函的公告，公告稱：新豪時(shí)來函：中國平安工會(huì)所持有的新豪時(shí)55%股權(quán)已轉(zhuǎn)讓給北京豐瑞股權(quán)投資基金；景傲實(shí)業(yè)持有的新豪時(shí) 5%股權(quán)已轉(zhuǎn)讓給天津信德融盛商貿(mào)有限公司；景傲實(shí)業(yè)來函：平安證券工會(huì)持有的景傲實(shí)業(yè) 60%股權(quán)已轉(zhuǎn)讓給中國對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托有限公司；江南實(shí)業(yè)來函：王利平女士持有的江南實(shí)業(yè)38.004%股權(quán)已轉(zhuǎn)讓給林芝正大環(huán)球投資有限公司。截至 2012 年 5 月 11日，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記手續(xù)均已完成。 
    員工持股結(jié)構(gòu)變更：此次公告股權(quán)變更前，平安員工和高管間接持有中國平安 6.8 億股，占中國平安股份比例 8.6%；變更后，平安員工和高管間接持有中國平安2.72億股，占中國平安股份比例 3.44%。一共有 4.08 億股平安股份轉(zhuǎn)讓，涉及金額約165億元。  
    投資分析：自 2010 年 2月 22日員工股減持公告出臺(tái)以來，中國平安的股價(jià)受到員工股減持負(fù)面影響的壓制，公司估值在四家保險(xiǎn)公司中最低，且AH 股的折價(jià)率是所有在兩地同時(shí)上市的公司中最深的（－14.68%）。公告出臺(tái)，表明中國平安對(duì)員工股減持已經(jīng)進(jìn)行了另外的處理方案，即不再直接通過二級(jí)市場(chǎng)銷售減持，而是通過一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決。且通過調(diào)研平安了解到，所引入的均為戰(zhàn)略投資者，有意長(zhǎng)期持有平安股權(quán)，則短期內(nèi)不會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)出售平安股份。我們認(rèn)為該方案實(shí)施后，中國平安股票在二級(jí)市場(chǎng)上的減持壓力已經(jīng)基本消除，剩下的部分股票如果如公告所表明，在未來達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議，則平安員工股減持利空因素出盡，平安迎來估值修復(fù)良機(jī)。