>> 東方證券-中國平安(601318)平安員工投資集合股權(quán)轉(zhuǎn)讓點評：股價長期壓制因素有望得以解除-120516
| 上傳日期： |
2012/5/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金麟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
短期：有望利好股價
雖然本次轉(zhuǎn)股不是直接轉(zhuǎn)平安股份，但間接轉(zhuǎn)股也說明員工股減持問題的解決邁出重要一步，目前的轉(zhuǎn)股方式可能在稅收、轉(zhuǎn)股程序簡化更具優(yōu)勢。受員工股減持事件壓制，平安股價長期大幅低于業(yè)內(nèi)平均水平，按目前行業(yè)平均7 倍NBM來看，絕對估值也在53 元，仍有30%空間。
中期：資金博弈更加平等
之前員工股減持事件壓制股價是因為持股成本在1 元左右，資金博弈完全不對等。
如果本次轉(zhuǎn)股協(xié)議是在今年簽訂，20 日移動平均股價在37-42 元（也即轉(zhuǎn)股成本區(qū)間）。市場可能擔(dān)心這次接盤資金持股期限長短的問題，關(guān)于這類不確定性的擔(dān)憂，任何上市公司都存在，不構(gòu)成單單對平安的擔(dān)憂。我們看到的是本次資金博弈成本不存在明顯優(yōu)勢，同時資金量較大，短期獲利了結(jié)的可能性很小。
長期：基本面優(yōu)勢預(yù)期將顯現(xiàn)
作為金融板塊創(chuàng)新能力強，市場化程度高的公司，度過今年整合深發(fā)展的檻后，平安的綜合金融平臺是有成本消化能力來應(yīng)對費率放開帶來的價格戰(zhàn)。詳見我們的金改專題報告。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為3.13、3.59、3.93 元，當(dāng)前股價40 元，隱含 2012 年NBM 為1.6 倍，P/EV 為1.1 倍。以20 倍NBM 對應(yīng)目標(biāo)價85 元，維持公司買入評級。
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