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點(diǎn)評(píng)： 
    公司是我國(guó)裝載機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)之一。 公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)中，裝載機(jī)占比在 60%左右，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比約 16%，略低于柳工和龍工，居行業(yè)第三。公司2012年規(guī)劃總銷(xiāo)售135億元，同比增長(zhǎng)約 15%。公司目前已實(shí)現(xiàn)裝載機(jī)III 型全品系升級(jí)，液壓挖掘機(jī)D 系列升級(jí)并成功開(kāi)發(fā) 40 噸級(jí)新產(chǎn)品，形成了從 4T-40T 的全系列產(chǎn)品；同時(shí)，推出伸縮叉裝機(jī)、新一代滑移裝載機(jī)、微型靜液壓裝載機(jī)、銑刨機(jī)等新產(chǎn)品。  
     公司此次發(fā)行企業(yè)債，有效改善公司現(xiàn)金流狀況。 
    公司 2009 年、2010 年、2011 年和2012 年一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 30,655.13 萬(wàn)元、44,800.94 萬(wàn)元、-131,088.06 萬(wàn)元和-62,552.35 萬(wàn)元。
    2011 年同比減少175,889.00 萬(wàn)元，2012 年一季度同比增加18,678.05 萬(wàn)元，但仍為負(fù)數(shù)。主要在于受工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)售增速下滑影響，公司適度調(diào)整信用銷(xiāo)售政策，應(yīng)收款項(xiàng)增加較多。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)，影響了公司資金周轉(zhuǎn)，公司此次成功發(fā)行企業(yè)債，將有效緩解公司現(xiàn)金流緊張狀況，保障公司平穩(wěn)渡過(guò)行業(yè)低谷時(shí)期。  
    公司企業(yè)債主要用于減輕公司財(cái)務(wù)壓力，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 
    公司 2011 年末的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例為 89.58%。公司此次債券發(fā)行 15 億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，公司將安排債券募集資金中的 11 億元償還銀行借款，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，其余募集資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。 公司此次企業(yè)債發(fā)行，調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加中長(zhǎng)期債務(wù)融資，有效降低了公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。  
     盈利預(yù)測(cè)。 我們認(rèn)為，公司是我國(guó)工程機(jī)械類(lèi)重要公司之一，公司成功發(fā)行企業(yè)債，有助于公司穩(wěn)健渡過(guò)目前行業(yè)低谷時(shí)期。我們預(yù)期公司 2012 年、2013 年和 2014年的EPS分別為：0.81元、0.89 元、0.99元，對(duì)應(yīng)PE分別為：11.4x、10.4x、9.4x，我們維持“增持”評(píng)級(jí)，給予12年14 倍PE,目標(biāo)價(jià)格11.34元。  
     風(fēng)險(xiǎn)提示。 若國(guó)內(nèi)投資增速持續(xù)下滑，導(dǎo)致工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)低迷，將影響公司未來(lái)收益的穩(wěn)定。