>> 國金證券-富瑞特裝(300228)天然氣大潮下，LNG裝備最有潛力的領導者-120621
| 上傳日期： |
2012/6/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乾明 |
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投資邏輯
隨著中國非常規(guī)天然氣的開發(fā)加速，同時“西氣東輸、川氣東送、俄氣南下、海氣登陸”戰(zhàn)略的實施，未來天然氣供需緊張的局面將大大緩解；開發(fā)天然氣下游需求已經成為三大油的重要發(fā)展方向，而天然氣在汽車等領域作為燃料以其環(huán)保、經濟等特性是下游應用中最主要的發(fā)展方向。。
富瑞特裝是國內 LNG 裝備產業(yè)的領導者，在車船用供氣系統(tǒng)、撬裝LNG加氣站、小型撬裝液化裝置領域處于絕對領先地位。
公司 2010 年在車用供氣系統(tǒng)、LNG 加氣站等領域都占據(jù)70%以上的市場份額；在小型撬裝液化裝置領域公司也處在絕對領先地位，在國內同等量級上并無直接競爭者。
我們預計到 2015 年，車用供氣系統(tǒng)、LNG 加氣站、船用供氣系統(tǒng)及小型撬裝液化裝置的累積市場空間將分別為83 億元、78 億元、40 億元和96.8 億元。富瑞特裝的發(fā)展空間巨大。
對于市場的擔心：壁壘低是否會拖低毛利；我們認為短期（2-3 年）內需求爆發(fā)的增速可能遠大于產能增速，因此毛利率會維持界限；同時公司積極延伸LNG 裝備領域的產業(yè)鏈，有望成為國內LNG 裝備業(yè)持續(xù)成長的龍頭。
盈利預測、估值與投資建議
根據(jù)模型計算結果，我們預測富瑞特裝2012-2014 年攤薄EPS 分別為0.873 元、1.274 元和1.801 元，同比增長66.75%、45.93%和41.32%。
從產品上看富瑞特裝是機械股，但是我們認為在行業(yè)增速持續(xù)高速增長的背景下，公司估值應該按照油氣產業(yè)鏈的估值來給，給予25x13PE，目標價31.85 元。
風險
LNG 氣價大幅上升，車船用LNG 供氣系統(tǒng)經濟性下降；競爭加劇，毛利率大幅下降；其他新能源汽車技術取得新突破。
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