久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    成本壓力突顯，業(yè)績承壓顯現(xiàn)
    收入構(gòu)成中 90%來源于對(duì)蝦業(yè)務(wù)，2011 年對(duì)蝦原料、人工成本持續(xù)上漲，年平均漲幅分別為13.7%和31.5%，公司對(duì)蝦加工業(yè)務(wù)80%以上以出口美國，2011年對(duì)蝦出口單價(jià)同比上升5.6%，帶動(dòng)水產(chǎn)品毛利率下降5.9 個(gè)百分點(diǎn)。
    2012 年一季度庫存原料成本較高，對(duì)蝦市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)滯漲，綜合毛利率降至0.8%，虧損同比加大。
    對(duì)蝦原料價(jià)格長期看漲，成本壓力不減
    公司對(duì)蝦業(yè)務(wù)受三大因素影響：對(duì)蝦原料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上漲、人民幣升值，其中原料價(jià)格上漲成為目前影響對(duì)蝦業(yè)務(wù)利潤的主要因素。
    對(duì)蝦需求增長，供給有限，我們預(yù)計(jì)：對(duì)蝦原料價(jià)格上漲趨勢(shì)不變，公司持續(xù)受到原料價(jià)格上漲的挑戰(zhàn)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 為0.14、0.24 元、0.32 元，對(duì)應(yīng)6 月21 日收盤價(jià)5.98 元的PE 分別為44.1、24.6、18.8 倍行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定成本轉(zhuǎn)嫁能力
    公司對(duì)蝦產(chǎn)品對(duì)美出口零關(guān)稅和全球權(quán)威認(rèn)可的質(zhì)量安全管理體系構(gòu)成公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。近年來公司兩大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在削弱。
    公司在市場(chǎng)缺乏品牌和渠道掌控能力，在成本持續(xù)上漲，產(chǎn)業(yè)盈利空間縮小、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，公司對(duì)下游談判能力有限，業(yè)績持續(xù)下滑。
    產(chǎn)業(yè)鏈突破，轉(zhuǎn)型之路任重道遠(yuǎn)
    內(nèi)外兼修，品牌渠道建設(shè)并舉。國外，2012 年以自主品牌O’good 進(jìn)入美國市場(chǎng)，國內(nèi)，商超渠道按計(jì)劃開拓，我們預(yù)計(jì)2012 年水產(chǎn)品內(nèi)銷收入將實(shí)現(xiàn)50%以上增長，毛利率超過20%，水產(chǎn)品加工毛利率有望重回10%以上。
    原料蝦全球采購，不僅緩解成本上漲壓力，而且在一定程度上對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。
    此外，為拓展盈利空間，公司試水深水網(wǎng)箱養(yǎng)殖，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖品種多元化。
    估值與投資建議
    預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年EPS 為0.14、0.24 元、0.32 元，對(duì)應(yīng)6 月21 日收盤價(jià)5.98 元的PE 分別為44.1、24.6、18.8 倍，公司業(yè)績拐點(diǎn)或?qū)砼R，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)殖失敗風(fēng)險(xiǎn)。