>> 華泰證券-建研集團(002398)減水劑業(yè)務(wù)快速成長推高公司業(yè)績-120625
| 上傳日期： |
2012/6/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱勤 |
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12 年減水劑業(yè)務(wù)保持快速增長。2011 年公司減水劑收入5.4 億元， 位于行業(yè)第4 位的水平；公司不斷的產(chǎn)能擴張將在今年看到成效，隨著河南，福建漳州等地新增產(chǎn)能的釋放，公司2012 年減水劑收入有望超過9 億元。
收購兼并增強公司目標市場的競爭力。公司全資子公司福建科之杰擬用自有資金1.2 億元,收購浙江百和、湖南新軒、杭州華冠建材以及嘉善縣萊?；?00%股權(quán)。收購?fù)瓿珊髮⒃黾佣鷾p水劑產(chǎn)能4.4 萬噸，三代減水劑0.5 萬噸；此次收購將擴大公司在浙江和湖南地區(qū)的市場份額，完善公司的產(chǎn)業(yè)布局。公司的收購兼并策略符合減水劑行業(yè)處于導(dǎo)入期的現(xiàn)狀，通過收購兼并可以快速擴張產(chǎn)能及市場份額，有力增強公司的行業(yè)競爭能力。
生產(chǎn)成本下降有利于減水劑產(chǎn)品保持較高毛利率水平。公司主要原材料工業(yè)萘和丙酮價格同比出現(xiàn)20%和5%左右的下降，原材料占公司生產(chǎn)成本的90%，原材料價格的下降將使公司的毛利水平將出現(xiàn)上升。
盈利預(yù)測與評級。根據(jù)公司產(chǎn)能增速及毛利率變化情況上調(diào)公司12 年盈利水平，由每股1.05 元上調(diào)至1.28 元，上升22%；預(yù)計公司2012-2014 年歸屬于母公司凈利潤2.04，2.57 和3.23 億元，每股收益1.28 元，1.61 元和2.04 元。動態(tài)PE 分別為17 倍，13 倍和11 倍，相對于公司業(yè)績增速而言，估值較低，維持"買入"評級。
主要風(fēng)險。收購兼并效果未達預(yù)期
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