>> 申銀萬國-建研集團(tuán)(002398)減水劑業(yè)務(wù)規(guī)模提升、布局?jǐn)U張,增強(qiáng)公司整體競爭力-120528
| 上傳日期： |
2012/5/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王絲語 |
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異地擴(kuò)張快速搶占市場，公司業(yè)績增長迅速。就減水劑行業(yè)來看，競爭相對比較分散，前十家企業(yè)的總規(guī)模市占率也只不過達(dá)到了20-30%。公司目前減水劑總產(chǎn)能共有38 萬噸，其中原有三代產(chǎn)能8 萬噸，二代產(chǎn)能10 萬噸，今年收購河南分公司，新增二代產(chǎn)能20 萬噸，市占率預(yù)計約為2%。公司堅持以及收購快速擴(kuò)張占領(lǐng)市場的戰(zhàn)略，預(yù)計12 年隨著貴州收購后達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量將由11年1 萬多噸增長至3 萬噸滿產(chǎn)，而重慶今年預(yù)計是微增，考慮到今年收購的河南地區(qū)將釋放部分產(chǎn)能，同時，由于河南生產(chǎn)的是二代產(chǎn)品，毛利率肯定要比貴州差一點(diǎn)，并且整合初期仍然還有一個整合的成本費(fèi)用，預(yù)計12 年河南地區(qū)盈利情況或?qū)睾驮鲩L，若要完全達(dá)到正常盈利生產(chǎn)仍需一定時間，因此我們預(yù)計12 年公司業(yè)績?nèi)詫⒈３挚焖僭鲩L。
注重回款、較強(qiáng)成本轉(zhuǎn)嫁能力構(gòu)筑公司盈利護(hù)城河。由于公司減水劑業(yè)務(wù)存在約3 個月左右墊資的周期，公司對于回款情況進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控并將回款作為最重要的績效考核標(biāo)準(zhǔn)，并且若應(yīng)收賬款賬齡大于三年就直接計提，而11 年壞賬僅約為400 萬。同時，公司成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，若原材料漲跌超過5%則將調(diào)整終端產(chǎn)品的價格，并且11 年公司漲價得到較好的執(zhí)行。良好匯款質(zhì)量以及高成本轉(zhuǎn)嫁能力進(jìn)一步增強(qiáng)了公司未來的盈利能力。
預(yù)計公司未來將保持異地擴(kuò)張的經(jīng)營模式，進(jìn)一步提高市占率，增強(qiáng)競爭力。
預(yù)計2012-2014 年公司EPS 為1.13/1.48/1.83 元，維持“增持”評級。由于減水劑公司分成兩種，一種是建科院下屬的，大公司做直銷，另一種是是化工企業(yè)賣給中小企業(yè)自己做復(fù)配，據(jù)公司了解，其他公司還未有大規(guī)模的在產(chǎn)擴(kuò)建項目。這就為公司異地模式快速擴(kuò)張戰(zhàn)略提供了契機(jī)。預(yù)計公司仍將在東西部各地進(jìn)行迅速整合，提高市占率，增強(qiáng)自己身盈利能力及市場業(yè)務(wù)。我們預(yù)計2012-2014 年公司EPS 為1.13/1.48/1.83 元，維持“增持”評級。
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