>> 日信證券-捷成股份(300182)調(diào)研報告：市場剛剛起步,行業(yè)廣泛布局-120621
| 上傳日期： |
2012/6/26 |
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推薦（首次） |
作者： |
王立 |
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市場占有率快速提升，正在成為行業(yè)龍頭。 公司是國內(nèi)音視頻制作、控制和管理系統(tǒng)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，與索貝數(shù)碼、中科大洋、新奧特并列第一梯隊，且在各自細分領(lǐng)域各具優(yōu)勢。從市場占有率角度看，索貝數(shù)碼和中科大洋是行業(yè)內(nèi)兩家龍頭企業(yè)，且兩家在媒資管理系統(tǒng)和高標清非編制作網(wǎng)解決方案這兩個業(yè)務的市場份額相近且均領(lǐng)先于公司和新奧特。從營收數(shù)據(jù)看，假設(shè)中科大洋全部收入均來自這兩項業(yè)務，則公司這兩項業(yè)務收入與中科大洋這兩項業(yè)務收入的比例從2007年的0.12:1穩(wěn)步增長到2011年的0.44:1，而且公司全部業(yè)務的總營收與中科大洋總營收的比例關(guān)系更是從2007年的0.2:1快速增長到2011年的0.69:1。前者說明公司媒資管理系統(tǒng)與高標清非編制作網(wǎng)解決方案兩項業(yè)務與行業(yè)龍頭的產(chǎn)品相比具有競爭優(yōu)勢，從而在快速提升市場占有率；后者則說明了公司整體上與行業(yè)龍頭的差距正在迅速消失。
媒資與編目穩(wěn)健增長，高標清與全臺監(jiān)控有爆發(fā)潛質(zhì)。 媒體資產(chǎn)管理是廣電行業(yè)與生俱來的剛性需求，按照廣電總局的要求，中國已在2010年全面實現(xiàn)數(shù)字廣播電視，且將在2015年停止模擬廣播電視的播出，因此，目前制作與播出環(huán)節(jié)的數(shù) 字化已經(jīng)基本完成，媒體資產(chǎn)管理系統(tǒng)也已廣泛應用于省級及以上的大型廣播電臺、電視臺和音像資料館。未來的需求首先來自于縣市級廣播電臺、電視臺的進一步滲入；其次，在與兄弟臺和新媒體的競爭中不斷涌現(xiàn)的新臺、新頻道、新欄目也將帶來新的需求；最后，來自于部隊、互聯(lián)網(wǎng)科技公司、科研院校等非傳統(tǒng)媒體行業(yè)用戶對媒體資產(chǎn)進行管理的需求也在穩(wěn)健而快速的增長?？傮w上，我們預計媒資管理系統(tǒng)的需求在未來兩三年至少還能保持20%～30%的復合增速。而編目作為媒資系統(tǒng)的配套需求，也將保持相近的增速，且由于編目面對的是海量的存量節(jié)目，其需求也更為長期，因此，編目業(yè)務將成為公司長期穩(wěn)定的收入來源。 相對于媒體資產(chǎn)管理系統(tǒng)解決方案的穩(wěn)健增長，我們認為高標清非編制作網(wǎng)解決方案和全臺統(tǒng)一監(jiān)測與及監(jiān)控解決方案這兩項業(yè)務更具備爆發(fā)式增長的潛質(zhì)。高清相對于標清的優(yōu)勢極其明顯，因此，高清化已是大勢所趨。根據(jù)廣電總局規(guī)劃，2015年底之前，我國將具備制播100個高清頻道的能力，而目前我國正式批準的高清頻道只有13個，現(xiàn)實與目標的巨大差距意味著急劇膨脹的市場需求?！稄V電總局關(guān)于進一步促進和規(guī)范高清電視發(fā)展的通知》更是要求："自2011年起，各影視制作機構(gòu)完成的電視劇須有50%以上為高清拍攝制作。自2012年起，非高清拍攝制作的電視劇不得參評電視劇獎項。開播高、標清同播頻道的電視臺，要不斷提高外購節(jié)目中高清節(jié)目尤其是高清影視劇的比例。"因此，我們預計公司高標清非編制作網(wǎng)解決方案業(yè)務將在未來兩三年實現(xiàn)快速增長，年復合增速在50%左右。而全臺統(tǒng)一監(jiān)測與及監(jiān)控系統(tǒng)相比高清系統(tǒng)，對于電視臺而言更是剛剛起步。盡管離散的監(jiān)測監(jiān)控產(chǎn)品在市場上已經(jīng)存在了很多年，但隨著業(yè)務流程的日益復雜，電視臺網(wǎng)絡系統(tǒng)的日益龐大，傳統(tǒng)局部監(jiān)控定位的方案越來越無法滿足確保全臺網(wǎng)絡系統(tǒng)穩(wěn)定運行的要求，對全臺統(tǒng)一監(jiān)測與及監(jiān)控系統(tǒng)的需求開始出現(xiàn)。目前行業(yè)滲透率僅10%左右，還有大量的電臺、電視臺有待部署，而公司作為行業(yè)標準制訂的唯一方案提供商，必然是全面滲透過程中最大的受益者。
產(chǎn)業(yè)內(nèi)廣泛布局，拓展音視頻需求空間。 作為行業(yè)第一梯隊"四大家族"中的一員，公司除了加強產(chǎn)品性能，更好的滿足需求，從而在保持利潤率水平的基礎(chǔ)上提升銷量和市占 率外，更充分利用資本市場的有利地位，進行并購整合，進入音視頻領(lǐng)域的其他細分市場，不斷開拓藍海，實現(xiàn)良性發(fā)展。公司控股51%的天盛匯杰主營3G視頻、音頻直播系統(tǒng)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品服務，將其3G編解碼壓縮技術(shù)整合到公司的音視頻整體解決方案，將有助于公司為客戶提供更加豐富的產(chǎn)品線。公司參股28.96%的冠華榮信優(yōu)勢產(chǎn)品包括數(shù)字及高清演播室系統(tǒng)、數(shù)字轉(zhuǎn)播車系統(tǒng)和數(shù)字后期合成系統(tǒng)，通過收購，公司擁有了為電視臺提供高標清轉(zhuǎn)換的采、制、收、編、播、控、存、編目等全套產(chǎn)品的能力，由電視臺IT領(lǐng)域進入了AV領(lǐng)域，使公司具備為電視臺數(shù)字化、高清化、網(wǎng)絡化提供"IT+AV"全套系統(tǒng)解決方案的能力。公司控股51%的極地信息優(yōu)勢產(chǎn)品在信息安全領(lǐng)域，可以與公司自有產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)品、渠道和客戶的整合。公司控股51%的華晨影視在演播室、舞臺和劇場等建筑裝修裝飾工程承包和舞臺LED燈具生產(chǎn)領(lǐng)域具有優(yōu)勢，并購將提高公司在提供整體解決方案的設(shè)計與實施過程中工程方面的服務水平。而公司投資900萬元，控股90%與中國傳媒大學下屬獨資公司中傳資產(chǎn)合資成立的中傳設(shè)計院是廣播電視行業(yè)內(nèi)繼中廣電廣播電影電視設(shè)計研究院、中廣國際建筑設(shè)計研究院之后的第三家專業(yè)設(shè)計院，旨在解決電視臺建設(shè)中面臨的各種工藝問題。可見，通過投資成立或并購整合，公司不斷擴充產(chǎn)品線。隨著十二五期間國家對廣播電視產(chǎn)業(yè)投入的持續(xù)
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