>> 國金證券-捷成股份(300182)業(yè)績符合預期,股權激勵留住核心人才-120424
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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買入 |
作者： |
易歡歡 |
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事件
捷成股份發(fā)布一季報，實現營業(yè)收入1.62 億元，同比增長64.31%，實現凈利潤2203.55 萬元，同比增長31.48%，基本符合預期。另公司申報的軟件收入增值稅即征即退款未到帳，實際業(yè)績仍有進一步提升可能。
捷成股份發(fā)布《股票期權與限制性股票激勵計劃草案》，激勵計劃包括股票期權激勵計劃和限制性股票激勵計劃兩部分，其股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行新股，所涉及的標的股票總數為697.3 萬股，約占公司總股本16800萬股的4.15%。其中股票期權涉及標的326 萬份。限制性股票涉及標的371.3 萬股，首次授予336.3 萬股，預留35 萬股，股票期權激勵對象51 人，限制性股票激勵對象128 人，本次計劃涉及激勵對象總人數138 人。行權條件相同，是以11 年凈利潤為基數，要求12 年、13 年、14 年的凈利潤增長率不低于35%、75%和130%，即要求三年的同比增長率不低于35%、29.63%和31.43%，并且要求三年的ROE 分別不低于10%、11%和12%。
評論
業(yè)務開展順利，增長符合預期，：公司一季度圍繞業(yè)務整合、技術創(chuàng)新和戰(zhàn)略投資三方面展開工作，并在募投項目建設、戰(zhàn)略投資等方面取得了新進展，期間主營業(yè)務保持了良好的增長，實現營業(yè)收入1.62 億元，同比增長64.31%，公司業(yè)績穩(wěn)步提升主要基于公司研發(fā)、生產、銷售以及募投項目建設等各項工作的順利開展。凈利潤增速略低于收入增速的原因是一季度業(yè)務整合、銷售規(guī)模擴張帶來的管理費用和銷售費用短期增長速度較快，長期來看公司盈利能力仍有提升空間，一季報整體增長符合預期。
通過股權激勵計劃留住人才：公司此次股權激勵計劃最大的亮點是計劃分為股票期權和限制性股票兩部分，兩種股權激勵計劃的行權價格分別為22.47 元和10.88 元，相對而言股票期權存在選擇權問題，風險小所以預期收益相對較低，限制性股票相對風險較大所以預期收益較高，這樣就能夠在資本利得和員工持股兩方面保證激勵效果?？疾旃景l(fā)展歷史，07 年到11 年凈利潤復合增長率為77.15%，11 年同比增長數值較低也為54.07%，目前公司產品線布局完整、營銷中心迅速增加，業(yè)績到達行權條件困難不大，并且激勵對象高度重合，所以我們認為此次股權激勵計劃主要目的為將公司管理層、核心業(yè)務人員的利益與公司發(fā)展相綁定，讓管理層和核心業(yè)務人員享受到由公司增長帶來的利益，同時預留限制性股票也利于公司吸引更多高端人才的加盟。
廣電行業(yè)的增長剛剛開始：廣電行業(yè)已進入大發(fā)展的浪潮中。2015 年模擬轉數字最后期限的到來使廣電行業(yè)數字化、網絡化驅動力強勁；同時按照國家廣電總局的時間表，未來四年我國高清電視頻道將有9 倍增長空間。國內三網融合的不斷推進和新媒體的崛起都對廣電行業(yè)信息化設備提出了新的要求，相應的價值空間也正隨產業(yè)的日趨成熟逐漸打開。
創(chuàng)新和服務是公司高速增長的根本保證：公司的核心競爭力之一在于不斷發(fā)掘客戶需求并在業(yè)內率先推出相應的解決方案，因此第一個做媒資系統(tǒng)、第一個做高清系統(tǒng)，第一個做3D 節(jié)目制作系統(tǒng)、第一個高清節(jié)目包裝系統(tǒng)，堅定的發(fā)展編目業(yè)務，其創(chuàng)新能力為行業(yè)之冠，這一能力保證公司能夠不斷開拓新興市場以保證自身的高速發(fā)展；第二個核心競爭力是公司能夠為客戶提供完善的服務。通過近期對四家公司的并購動作，公司真正實現了對客戶核心業(yè)務流程的全覆蓋，打造出“一站式”服務體系。
投資建議
維持“買入”評級，此次股權激勵計劃對公司各年凈利潤會產生一定影響，但是影響程度不大，因此暫時維持對公司2012 年、2013 年EPS 為0.846 元、1.227 元的預測，給予目標價25 元，對應29X12PE、20X13PE。
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