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    1．事件
    公司擬使用資金3475.80 萬元收購北京冠華榮信系統(tǒng)工程股份有限公司28.96%的股權(quán)，3570 萬元收購廣東華晨影視舞臺(tái)專業(yè)工程有限公司51%的股權(quán)，1020 萬元收購北京極地信息技術(shù)有限公司51%的股權(quán)，1020萬元收購成都天盛匯杰通信信息技術(shù)有限公司51%的股權(quán)
    2．我們的分析與判斷
    （一）收購價(jià)格和業(yè)績影響（表1、表2）
    公司收購的靜態(tài)PE10 倍、動(dòng)態(tài)PE8 倍，單純累加擬收購公司的凈利潤，對公司2012 和2013 年的EPS 增厚為0.10 和0.12 元。
    （二）擬收購企業(yè)與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)和營銷渠道高度互補(bǔ)捷成股份擬收購企業(yè)均為廣電上游軟硬件企業(yè)，擬收購公司產(chǎn)品能夠融入到公司媒資管理、網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控、高標(biāo)清非編制作等核心業(yè)務(wù)，從而使公司具備為廣電客戶提供更優(yōu)質(zhì)的“一站式”服務(wù)能力，同時(shí)擬收購公司與捷成股份在銷售渠道上面可以互補(bǔ)，通過客戶資源共享能夠擴(kuò)大彼此銷售半徑。（表3）（三）廣電行業(yè)軟硬件市場空間巨大
    根據(jù)公司公告的分析，我國計(jì)劃于2015 年停止模擬電視信號的播出，國內(nèi)廣電行業(yè)的軟件、硬件的升級改造需求日益凸顯。目前我國廣電行業(yè)高清化改造尚處于起步階段，未來3-5 年廣電行業(yè)數(shù)字化、高清化改造將進(jìn)入高峰期。根據(jù)廣電總局的“十二五”規(guī)劃，我國將開播10 個(gè)3D 電視頻道，電視臺(tái)音視頻解決方案已經(jīng)成為必然趨勢。2012年音視頻細(xì)分領(lǐng)域市場規(guī)模有望達(dá)到52 億元，未來的年復(fù)合增長率在24%以上。
    （四）公司是廣電上游軟硬件領(lǐng)域的“藍(lán)色光標(biāo)”
    截至2011 年末，公司貨幣資金6.7 億元，本次收購僅花費(fèi)約1 億元，我們預(yù)計(jì)公司仍將繼續(xù)抓住率先上市以及產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的有利時(shí)機(jī)，加大對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的收購力度。
    3．估值、投資建議與主要風(fēng)險(xiǎn)
    公司過往5 年凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)到60%，而展望未來5 年，國內(nèi)電視臺(tái)在高清和3D 領(lǐng)域的大規(guī)模投資實(shí)際上還沒有開始，我們預(yù)計(jì)高清頻道快速增長要在2014 年以后，因此公司業(yè)績將呈現(xiàn)加速增長的趨勢。與此同時(shí)，三網(wǎng)融合為公司帶來傳統(tǒng)電視臺(tái)客戶以外的新市場（有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商、網(wǎng)絡(luò)視頻和IPTV 等）。
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2013 年EPS 分別為1.33 元和1.88 元，同比分別增長44%和41%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為26 倍和18 倍，PEG 低于1，我們重申“推薦”評級。