>> 宏源證券-酒鬼酒(000799)動態(tài)跟蹤報告：中報預(yù)增基本符合預(yù)期,上調(diào)盈利預(yù)測-120628
| 上傳日期： |
2012/6/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇青青 |
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事件
酒鬼酒公布業(yè)績預(yù)增公告，上半年歸屬母公司凈利潤為2.5-2.7 億元，EPS0.77-0.83 元，同比增長280-310%，基本符合我們對其0.75 的預(yù)期。
對此我們點評如下：
公司走在復(fù)興路上，未來50 億體量漸行漸近：憑借獨特的口味和品質(zhì)優(yōu)勢，公司在營銷體系改革后步入復(fù)興軌道，我們預(yù)計上半年收入可達(dá)到9.6 億元，等同去年全年水平，今年有望達(dá)到20 億收入規(guī)模，公司目標(biāo)用3-5 年時間進(jìn)入白酒行業(yè)上市公司前五位，十二五收入達(dá)到50 億元，靚麗的上半年業(yè)績讓我們看到公司距目標(biāo)又近一步。
省外將成為主要發(fā)力點，招商多點開花：公司上半年改革招商方式（單省招商）后效果明顯，現(xiàn)場訂貨量數(shù)倍增長，新招商助力收入增長將在下半年體現(xiàn)：去年公司在安徽市場的銷售額約為3700 萬，今年目標(biāo)為6000 萬，預(yù)計在2013 年過億；廣東市場以湘泉為主（占比超50%），去年銷售1.2 億，今年目標(biāo)3 億元；華東市場主要憑借酒鬼和內(nèi)參中高檔產(chǎn)品，今年有望達(dá)成1 個億銷售目標(biāo)。
凈利率有提升空間，推動業(yè)績繼續(xù)超速增長：公司從10 年開始復(fù)興后大舉投入費用開拓市場，未來費用的增量主要來自于激勵經(jīng)銷商而送出的1 萬輛小貨車，但我們參考汾酒體量擴(kuò)大后的21%和費用率和27%的凈利率水平，公司28%的費用率仍有下降空間，我們綜合認(rèn)為收入規(guī)模的擴(kuò)大將攤低費用率，今年凈利率有望達(dá)到25%水平。
上調(diào)全年盈利預(yù)測和目標(biāo)價：我們從2011 年11 月16 日開始首次推薦酒鬼酒，今年發(fā)表5 篇報告3 次上調(diào)目標(biāo)價推薦買入，公司優(yōu)異的業(yè)績和二級市場表現(xiàn)都驗證了我們此前的判斷。基于對公司未來成長的看好，我們再次上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價：預(yù)計12-14 年收入分別為20 億（維持前期判斷）、31 億和40 億，YOY 為109%、54%和30%；EPS 分別為1.54 元（本次上調(diào)）、2.38 元和3.12 元，YoY分別為160%、54%和31%。提高目標(biāo)價至61.5 元（上調(diào)23%），對應(yīng)40x12PE 和25x13PE，維持“買入”評級。
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