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 公司發(fā)布一季報: 前三季度實現(xiàn)收入5.3 億元，同比增長183%； 營業(yè)利潤1.53 億元，同比增長650%；歸屬母公司所有者凈利潤為1.19 億元，同比增長467%，基本每股收益0.366 元，符合我們的預期。  簡評  延續(xù)去年銷售勢頭，收入規(guī)模迅速擴大  一季度公司業(yè)績大幅增長，一方面由于去年基數(shù)較低，另一方面是內(nèi)參、酒鬼系列延續(xù)11 年4 季度以來的火爆銷售勢頭，銷售收入環(huán)比73%。季末預收帳款3.27 億元，較年初下降1.3 億元， 確認為本季收入。從經(jīng)銷商了解，茅臺終端價格突破2000 元后， 內(nèi)參的性價比凸現(xiàn)，特別是在湖南省內(nèi)，作為政府第一招待用酒， 本地基礎(chǔ)良好，引領(lǐng)消費趨勢，"保真"更是得到消費者青睞。省外在廣州、石家莊建立基地，通過百強縣等工程穩(wěn)扎穩(wěn)打地在拓展省外市場上成效顯著。  提價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來毛利率大幅提升  一季度毛利率達到78%，同比上升接近6 個百分點，主要由于年初公司對旗下產(chǎn)品提價20%，此外，內(nèi)參銷售占比進一步加大， 預計為20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級也促使毛利率水平進一步提高。  期間費用率顯著下降，凈利率上升11 個百分點  一季度營銷費用和管理費用分別為1.5 億元和0.3 億元，同比雖增長124%、88%，但由于收入增速更快，規(guī)模的擴大帶來費用率的大幅下降，凈利率水平上升至23%。  盈利預測與估值  由于公司從去年4 季度出現(xiàn)爆發(fā)增長，前三季度凈利率都將明顯改善，今年公司進入規(guī)模效益年，依靠內(nèi)參繼續(xù)深化高端團購市場。后期隨著收入規(guī)模繼續(xù)擴大，費用率還有一定下降空間。預測12-14 年EPS1.1 元和1.7 元和2.21 元，考慮到目前不到30 倍的動態(tài)市盈率，建議"增持"，目標價36 元。