>> 齊魯證券-酒鬼酒(000799)小幅上調(diào)2012EPS至1.07元-120405
| 上傳日期： |
2012/4/12 |
大小： |
176KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛 |
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投資要點
根據(jù)酒鬼酒 2012Q1 預(yù)告，其稅后凈利潤 1.1-1.2億元，同比增長 430-470%；增長大幅超出此前 200%左右的市場預(yù)期；我們上調(diào)未來三年 EPS至 1.07、1.71和 2.39 元；業(yè)績超預(yù)期印證了我們對于酒鬼酒省內(nèi)精細布局和省外次高端全國化的分析判斷，對未來業(yè)績判斷我們有三點持續(xù)深入的認知：
第一，酒鬼酒的省內(nèi)深耕已經(jīng)到了模式復(fù)制和規(guī)模效應(yīng)雙輪驅(qū)動增長期，酒鬼酒本地高端多價位運營和大眾價位的補充將進一步降低其成本和費用率，并持續(xù)提升本地盈利能力，大本營優(yōu)勢強勁；
第二，酒鬼酒全國化勢不可擋，且空間巨大。內(nèi)參品牌具備高端多元化背景下的小眾機遇，而酒鬼酒品牌所在次高端價位在外部需求和內(nèi)部主動布局管理推動下，將繼續(xù)全國招商并通過較為成熟的管理模式去復(fù)制優(yōu)勢市場，公司 2012-2014 年將繼續(xù)推進營銷中心建設(shè)；
第三，省外增長更快，高成長可持續(xù)性強；2011 年公司在華北和華南增速達到 75.2%和 85.2%，快于省內(nèi)市場，表明了酒鬼酒全國化的能力進一步提升，板塊市場的有效打造強化了公司全國化復(fù)制的能力；
2012 年盈利進一步超預(yù)期可能性較大；公司 2011 年在營收增速達到 71.61%的情況下，公司營業(yè)費用增速只有 33.66%，2011 年營業(yè)費用率為 28.08%，下降 8.09 個百分點，顯示了公司成本控制能力的提升和規(guī)模效應(yīng)的凸顯；考慮到酒鬼酒第一季度的提價因素，我們謹慎上調(diào)其全年業(yè)績；
2012-2014 年預(yù)測營收達到 14.5、20.1和 29.0億元；EPS達到 0.97、1.42 和 2.13元；
考慮到公司省內(nèi)空間巨大，省外擴張?zhí)幱谄鸩诫A段，維持 2012 年 40 倍 PE 估值，對應(yīng) 2013 年 25 倍PE ，2012 年目標價 42.8元，價位區(qū)間 41.7-43.9元，維持“買入”評級。
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