>> 民生證券-酒鬼酒(000799)一季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期,2012年戰(zhàn)略性投資品種-120406
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王永鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
酒鬼酒發(fā)布了2012年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)告，公司預(yù)計(jì)一季度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1.10-1.20億元，同比增長(zhǎng)430%-470%，一季度EPS為0.34元-0.37元，業(yè)績(jī)略高于我們之前的預(yù)期。上年同期歸屬于母公司凈利潤(rùn)為0.21億元，EPS為0.07元。
二、 分析與判斷
酒鬼酒是2012年戰(zhàn)略性投資品種我們獨(dú)家首次在2011年11月11日的《食品飲料行業(yè)2012年投資策略：三線白酒強(qiáng)勢(shì)崛起，大眾消費(fèi)品機(jī)會(huì)翩翩來臨》中指出"2012年我們最看好以酒鬼酒、沱牌舍得為代表的三線次高端白酒復(fù)興，主要原因在于白酒行業(yè)存在普遍規(guī)律：白酒公司收入一旦達(dá)到10億，再到20億只需2-3年時(shí)間，同時(shí)利潤(rùn)將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)期，利潤(rùn)復(fù)合增速將超越100%。隨后在11月18日《酒鬼酒深度報(bào)告：利潤(rùn)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)期，2012年戰(zhàn)略性投資品種》以及2012年2月20日《食品飲料行業(yè)深度報(bào)告：三線白酒強(qiáng)勢(shì)崛起，利潤(rùn)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)期》等12篇報(bào)告中深度發(fā)掘酒鬼酒，核心觀點(diǎn)認(rèn)為酒鬼酒是2012年戰(zhàn)略性投資品種。目前上述觀點(diǎn)正在逐步被市場(chǎng)驗(yàn)證。
應(yīng)當(dāng)投資一線、二線、還是三線白酒？
我們認(rèn)為投資一線白酒、二線白酒、三線白酒的投資邏輯并不一致。如若按照彼得林奇的6種類型股票分類（請(qǐng)參考《彼得林奇的成功投資》）：1、一線白酒屬于穩(wěn)定增長(zhǎng)型公司。像美國(guó)的可口可樂、寶潔、高露潔等公司都屬于這一類型的投資標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)未來3年一線白酒利潤(rùn)增速有望維持在30%左右，一線白酒適合于穩(wěn)健型投資者。2、二線白酒屬于快速增長(zhǎng)型公司。二線白酒中的洋河、汾酒、古井未來3年利潤(rùn)增速有望維持在50%左右，仍然保持較快增長(zhǎng)，二線白酒適合于成長(zhǎng)型投資者。3、三線白酒屬于困境反轉(zhuǎn)型公司。彼得林奇給的定義是：困境反轉(zhuǎn)型公司是那種已經(jīng)受到嚴(yán)重打擊而一蹶不振并且?guī)缀跻凑铡镀飘a(chǎn)法》申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的公司。三線白酒2002年-2008年基本上處于破產(chǎn)的邊緣，經(jīng)營(yíng)情況日況愈下。但隨著洋河、古井、汾酒的崛起，酒鬼和沱牌有了學(xué)習(xí)的榜樣，2010年和2011年公司內(nèi)部發(fā)生了本質(zhì)性變化，尤其是在營(yíng)銷方面的變革更是翻天覆地，開始學(xué)習(xí)深度分銷，雖然現(xiàn)在學(xué)的四不像，但較之前有大幅改進(jìn)，如果去跟蹤大區(qū)經(jīng)理和經(jīng)銷商，對(duì)這方面會(huì)有更加直觀的感受。三線白酒既然是困境反轉(zhuǎn)型公司（也稱為拐點(diǎn)型公司），就不能以一線龍頭茅臺(tái)來衡量三線白酒的品牌力，也不能以二線龍頭洋河來衡量三線白酒的渠道力。1、如果茅臺(tái)的品牌力為100分，三線白酒的品牌力充其量為60分，剛剛及格。2、如果洋河的渠道力為100分，三線白酒的渠道力發(fā)生質(zhì)的變化之后充其量為60分，剛剛及格（但請(qǐng)各位投資者不要忘記，2011年之前三線白酒渠道力可能僅為20分，現(xiàn)在到60分已經(jīng)發(fā)生了200%的增長(zhǎng)）。三線白酒更適合于激進(jìn)型投資者。因此我們不能再以投資一線白酒和二線白酒的思路來看待三線白酒。困境反轉(zhuǎn)型的三線白酒如何投資？其實(shí)就是發(fā)現(xiàn)拐點(diǎn)后一直持有，等增速慢下來全身而退，當(dāng)然中間需要我們持續(xù)跟蹤用以甄別高增長(zhǎng)到底可維持幾年。
成立"酒鬼酒河南有限責(zé)任公司"，有利于湘泉品牌的發(fā)展酒鬼酒供銷公司與新平川釀酒廠共同出資成立"酒鬼酒河南有限責(zé)任公司"，擬建設(shè)為北方包裝物流基地。此次投資有利于北方營(yíng)銷中心市場(chǎng)建設(shè)，降低公司運(yùn)輸成本，加快實(shí)施公司中低檔品牌戰(zhàn)略，緩解本公司目前運(yùn)輸成本偏高的問題。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為1.10/1.87元，同比增速分別為85%、70%，對(duì)應(yīng)PE分別為28X、17X。我們維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40元。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示管理層變更；省外擴(kuò)張受阻。
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