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    事件：4 月5 日晚上酒鬼酒發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)1-3 月歸屬上市公司凈利潤(rùn)為1.1-1.2 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.34-0.37 元，同比增長(zhǎng)430-470%。同時(shí)，公司發(fā)布了對(duì)外投資公告，擬建設(shè)北方包裝物流基地。
    投資評(píng)級(jí)與估值：一季度業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，建議買入。我們目前預(yù)計(jì)一季報(bào)EPS0.355 元，同比增長(zhǎng)450%。暫時(shí)維持《酒鬼酒調(diào)研報(bào)告：品牌有高度，背靠湖南根據(jù)地市場(chǎng)，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入》中的盈利預(yù)測(cè)，保守預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為1.090 元、1.696 元、2.388 元，同比增長(zhǎng)83.9%、55.6%、40.8%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-14PE28.3 倍、18.2 倍、12.9 倍，年內(nèi)高點(diǎn)目標(biāo)價(jià)38 元，目標(biāo)市值123 億元，對(duì)應(yīng)12PE34.9 倍、13PE22.4 倍。
    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：12-14 年，假設(shè)公司高檔白酒收入分別增長(zhǎng)65%、42.9%、35.2%，中檔白酒收入分別同比增長(zhǎng)67.6%、55.7%、41.4%。
    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：1、預(yù)增公告分析：預(yù)計(jì)酒鬼酒1-3 月收入增長(zhǎng)200%左右，預(yù)收款項(xiàng)繼續(xù)處于高位。預(yù)計(jì)雖然今年公司所得稅率提高，但得益于毛利率提升、期間費(fèi)用率較大幅度下降，一季度凈利率顯著提升，提升幅度可能近10 個(gè)百分點(diǎn)。
    2、酒鬼酒的獨(dú)特之處：有高度的品牌，碰上湖南市場(chǎng)消費(fèi)高價(jià)酒的機(jī)遇，可享受高增速和高盈利。公司產(chǎn)品差異化明顯，獨(dú)創(chuàng)馥郁香型、品名獨(dú)特、包裝異類，產(chǎn)品從高到低全覆蓋；品牌具備貴族血統(tǒng)，1993 年定價(jià)300 元以上，為行業(yè)第一高價(jià)酒，此為公司目前能夠順利推廣超高端內(nèi)參、次高端酒鬼系列的重要支撐點(diǎn)。
    同時(shí)，公司面臨的發(fā)展機(jī)遇好，湖南根據(jù)地市場(chǎng)高端白酒的市場(chǎng)容量大，政府大力支持；省外受益于超高端白酒提價(jià)、業(yè)外資本加入，招商容易，分銷渠道豐富。
    3、酒鬼酒目前所處階段：經(jīng)營(yíng)新階段，前期積累資源釋放，管理層漸上軌道，渠道逐步改善中。徐可強(qiáng)任總經(jīng)理期間對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售隊(duì)伍、組織結(jié)構(gòu)等的調(diào)整，以及與盛初營(yíng)銷咨詢合作幾年后的效果開始顯現(xiàn)，管理層對(duì)白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)有了較為深入的認(rèn)知，公司經(jīng)營(yíng)和管理都在向好。4、酒鬼酒增長(zhǎng)的可持續(xù)性：規(guī)模尚小，未來2-3 年高增長(zhǎng)趨勢(shì)較為明朗。省內(nèi)，縣級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，從長(zhǎng)沙實(shí)際走訪情況看，酒鬼酒消費(fèi)氛圍已起，消費(fèi)者自點(diǎn)率提升，增長(zhǎng)有望延續(xù)。
    省外，公司推行“三品”路線，利用湖南商會(huì)等社會(huì)資源啟動(dòng)陌生市場(chǎng)，同時(shí)河南、山東、華北推進(jìn)百?gòu)?qiáng)縣工程，將渠道下沉至縣級(jí)。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：銷售持續(xù)超預(yù)期。
    核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和政府“三公”政策背景下，公司高端酒銷售增長(zhǎng)受一定影響。