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投資要點(diǎn)
    公司2012年4月6日發(fā)布公告，2012年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.1-1.2億元，同比增長430-470%；公司同時(shí)公告，與新平川釀酒廠共同出資設(shè)立“酒鬼酒河南有限責(zé)任公司”。
    點(diǎn)評
    ※業(yè)績超越市場預(yù)期
    此前市場普遍預(yù)測到公司業(yè)績將會(huì)大幅增長，一般預(yù)測值為增幅70-80%，我們也預(yù)料到可能超預(yù)期，因公司年報(bào)顯示預(yù)收賬款達(dá)4.51億元，但此次增幅430-470%遠(yuǎn)超出市場預(yù)期和我們的預(yù)期，給市場以驚喜。
    ※高增長原因在于中高檔酒收入大幅增長
    我們認(rèn)為業(yè)績超預(yù)期是由于公司中高檔酒銷售發(fā)力所致，包括洞藏、內(nèi)參、封壇和新酒鬼銷售都處于高增長期，其中洞藏、內(nèi)參銷售的高增長更是引起凈利潤爆發(fā)式增長，我們預(yù)計(jì)中高檔酒銷售收入增速將達(dá)到90%；公司管理改善，成本費(fèi)用得到有效控制也是凈利潤增長的原因。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，10億元營業(yè)收入是酒企發(fā)展的臨界點(diǎn)，達(dá)到10億元后會(huì)進(jìn)入一個(gè)高速增長期，一般在2-3年時(shí)間翻番達(dá)到20億元，我們預(yù)測酒鬼酒這一進(jìn)程會(huì)進(jìn)一步縮短到1.5-2年時(shí)間。
    ※立足省內(nèi)市場，積極拓展省外市場目前省內(nèi)市場仍然是公司大本營和收入利潤的主要來源地，在省內(nèi)的龍頭地位得到鞏固；省外開拓獲得積極成果，尤其在廣東、山東、河南、河北等地銷售額大幅提升，并且增長潛力巨大。
    ※成立酒鬼酒河南有限公司利于公司走向全國化并有效降低運(yùn)營成本
    公司此次與新鄉(xiāng)市新平川釀酒廠共同投資5000萬元（其中公司持股51%）在新鄉(xiāng)市延津縣成立“酒鬼酒河南有限責(zé)任公司”，從事倉儲(chǔ)和物流配送，意在推進(jìn)公司北方營銷中心市場建設(shè)，降低運(yùn)輸成本，并加快實(shí)施公司的中低檔品牌戰(zhàn)略。由于公司地處湖南吉首市，距離重點(diǎn)市場較遠(yuǎn)，交通不便，依賴汽運(yùn)，物流成本較高，此新設(shè)公司位于新鄉(xiāng)市延津縣，輻射北京、濟(jì)南、石家莊、鄭州、西安、武漢等中心城市，鐵路、公路四通八達(dá)，交通極為便利，我們認(rèn)為可有效降低物流成本，強(qiáng)化對北方市場的輻射作用，促進(jìn)公司的全國化進(jìn)程。
    ※盈利預(yù)測與評級：
    考慮到公司近年經(jīng)營管理的顯著改善以及公司業(yè)績持續(xù)高速增長的情況，我們預(yù)測公司2012-2014年EPS為1.38、2.10、2.87元，同比增長132%、53%、36%，對應(yīng)PE為22、15、11倍，給予2012年30倍市盈率對應(yīng)目標(biāo)價(jià)41元，維持公司增持評級。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示：
    食品安全風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、高檔酒政務(wù)消費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)。