>> 西南證券-酒鬼酒(000799)進入快速發(fā)展時期-120406
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
大小： |
210KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
潘紅敏 |
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事件：
公司 4 月6 日預告一季度凈利潤約為1.1-1.2 億元，而上年同期僅為0.21 億元，同比增長400%以上。4 月5 日公司股價漲停。
點評：
全年或?qū)⒗^續(xù)高成長
公司一季度400%以上的凈利潤增長遠超市場預期。公司解釋為“銷售收入大幅增長，成本費用得到有效控制”。2011 年公司營收為9.62 億元，即將步入10 億元時代，市場預期將迎來銷售快速增長、費用率下降的重要發(fā)展階段。去年年末預收款項為4.51 億元，同比增速為250%，創(chuàng)歷史新高。第四季度營收增長41%，部分收入確認可能滯后。另外，年初提價為今年高增長打好了基礎(chǔ)，同時三費率的下降帶動凈利潤率上升也是業(yè)績增長的主因。公司第四季度凈利潤率為35.05%，為第一季度凈利潤率11.29%的3.1 倍。下降的主要原因在于銷售費用率的下降（從36%下降至14%）。我們預計第一季度公司營收仍保持在70%左右的增長，而對應(yīng)凈利潤率仍然保持在高位。
投資邏輯
公司主要的投資邏輯是名酒在省內(nèi)外市場的復興，湖南為基地市場。
同時，省外擴張也正在快步進行。一線名酒的提價為中高端白酒的繁榮提供了重要機會，預計此階段將可持續(xù)2-3 年，目前三公消費對高端酒的影響增大，公司的中高端定位影響尚未直接體現(xiàn)。公司自身方面，一是注重產(chǎn)品品質(zhì)保證酒質(zhì)上乘。公司以其獨特的馥郁香型在白酒界香型中獨樹一幟；二是公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重新進行梳理?，F(xiàn)有產(chǎn)品包括內(nèi)參酒、洞藏酒、酒鬼酒、湘泉等系列，覆蓋高中低三個檔次；三是確定市場營銷作為核心環(huán)節(jié)。制定適合公司發(fā)展的營銷路線，以湖南為根據(jù)地，大力發(fā)展重點城市市場。綜合而言，短期業(yè)績快速增長可持續(xù)。
盈利預測與估值
預計全年的營收增長在70%左右，凈利潤率約為24%，全年凈利潤約3.9 億元，同凈利潤增速約為103%，對應(yīng)EPS 為1.20 元。按照高速增長下30-35 倍PE 計算目標價約為40.0 元。相對當前價格仍有較大漲幅，給予“增持”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟下滑對白酒消費的影響，中高端白酒的激烈競爭。
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