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 投資要點(diǎn)：  
      一季報(bào)業(yè)績繼續(xù)高增，所得稅費(fèi)用高比例確認(rèn)   2012 年一季度酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.26 億元，同比增長182.74%，營業(yè)利潤1.53 億元，同比增長665%，歸屬上市公司股東凈利潤1.19 億元，同比增長466.93%，EPS 0.37 元。11年底公司預(yù)收賬款4.51億，12年1季報(bào)預(yù)收款3.27億，以此剔除預(yù)收款的影響（假設(shè)每年業(yè)務(wù)性質(zhì)不變），同比上年同期調(diào)整數(shù)據(jù)，一季報(bào)銷售收入增長74%，仍然保持高增長速度。  一季報(bào)所得稅費(fèi)用同比增加1739.21%，所得稅率達(dá)到24.5%，原因主要是彌補(bǔ)虧損期限已過，報(bào)告期利潤總額增長較大,導(dǎo)致所得稅費(fèi)用增加，因此所得稅的調(diào)整對(duì)今年利潤增速將是一個(gè)考驗(yàn)。根據(jù)模型，所得稅率上調(diào)對(duì)盈利預(yù)測約有10%左右的影響，但預(yù)計(jì)全年所得稅率將低于一季報(bào)水平。  省內(nèi)、省外渠道管控能力日益加強(qiáng)   目前湖南省銷售公司經(jīng)營班子穩(wěn)定，廠商利益捆綁的銷售模式不斷完善成熟，當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商已普遍接受這一模式，結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，越來越多的中大型經(jīng)銷商不斷加入。  省外北方營銷中心目前的主要任務(wù)為創(chuàng)模式、帶隊(duì)伍，在山東、河南、河北持續(xù)推進(jìn)百強(qiáng)縣工程，公司出人幫助省級(jí)總代推動(dòng)渠道下沉至縣，幫助分銷商開發(fā)終端。南方營銷中心目前模式仍以大招商模式為主。  盈利預(yù)測   由于遞延所得稅影響較難估計(jì)，目前暫不調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為1.10、1.69元和2.30元，凈利潤同比增長85.6%、53.4%和36.2%，動(dòng)態(tài)市盈率29.1、19和13.9倍。維持買入投資評(píng)級(jí)。