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事件：
    公司公布2012 年一季度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.3 億元，YoY183%，歸屬于母公司凈利潤1.19 億元，YoY467%，凈利率22.6%，同比提高11 個(gè)百分點(diǎn)，EPS 0.366 元。
對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
    收入增速創(chuàng)復(fù)興以來新高，略超我們5 個(gè)億的收入預(yù)期：1、今年Q1 收入同比增長183%，環(huán)比增長73%，公司從2011Q1 起實(shí)現(xiàn)了所有季度收入環(huán)比正增長，印證了我們《名酒估值洼地，開啟復(fù)興之路》報(bào)告中提出的公司處在復(fù)蘇通道的邏輯。2、Q1 銷售現(xiàn)金回款4.7 億（占收入91%），同時(shí)預(yù)收款3.3 億，收入增長扎實(shí)，未來幾個(gè)季度收入具有可持續(xù)性。
    毛利率提高+收入攤薄費(fèi)用率=凈利率大幅提升，業(yè)績增長質(zhì)量極佳：1、高端的內(nèi)參和洞藏2011 年收入2.3 億，占比從不足17%提升到24%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和去年的提價(jià)使得毛利率同比增加5 個(gè)百分點(diǎn)。
    2、收入快速增長使得銷售和管理費(fèi)用率分別同比下降7.6 和3 個(gè)百分點(diǎn)，大幅推升凈利潤率11 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)22.6%，已接近二線白酒的盈利水平。 3、今年虧損抵扣所得稅期限已過，實(shí)際所得稅率從去年的5%大幅提升至25%，仍然實(shí)現(xiàn)了凈利率的大幅提升，表明業(yè)績增長的質(zhì)量極高，同時(shí)34%的期間費(fèi)用率在未來仍有降低的空間。
    產(chǎn)品復(fù)興+全國化布局，未來2 年增長仍可持續(xù)：中期來看，洞藏酒和湘泉定位理順，與內(nèi)參和酒鬼形成覆蓋高中低檔完整的產(chǎn)品系列，提高在各個(gè)價(jià)格帶上的競爭能力；短期來看，省內(nèi)和省外兩條腿驅(qū)動(dòng)收入快速增長、費(fèi)用率下降提升盈利水平、受到三公費(fèi)用影響不大，品牌力與產(chǎn)品力在順暢的管理機(jī)制下形成共振，省內(nèi)沒有強(qiáng)勁對(duì)手，獨(dú)自享用省內(nèi)蛋糕。
    維持前期盈利預(yù)測不變：預(yù)計(jì)12-14 年收入分別為18 億、31 億和40 億，YOY 為89%、69%和30%，EPS 分別為1.2 元、2.1 元和2.8 元，YOY 為103%、73%和36%。按照35X12PE 看，合理價(jià)值區(qū)間為42 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。