>> 華創(chuàng)證券-珠海港(000507)碧辟化工分紅有利于公司業(yè)績穩(wěn)定-120629
| 上傳日期： |
2012/6/29 |
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作者： |
陳娟 |
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公司6 月28 日公告，收到參股15%珠海碧辟化工2011 年分紅款1.79 億元（去年同期分紅款為2.23 億元），該投資收益將厚增今年業(yè)績0.29 元。
主要觀點
（1）原油價格高漲，碧辟投資收益同比減少。 珠海碧辟化工主營精對苯二甲酸（PTA）的生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)PTA 龍頭生產(chǎn)企業(yè)之一。公司對其投資收益采用成本法核算。根據(jù)公告，2011 年，珠海碧辟化工實現(xiàn)PTA 銷售量139 萬噸，營業(yè)收入約123 億元（同比增28%），凈利潤11.92 億元。公司按照持股15%比例，獲得可分配利潤1.79 億元，同比減少4402 萬元。
營收同比大幅增長情況下，投資收益減少主要原因為2011 年P(guān)TA 成本大幅增長。PTA 上游為石化行業(yè)，其煉制過程始于石油。2011 年，受國際形勢影響， 原油價格同比大幅上漲。以WTI 收盤價為例，其2011 全年均價較2010 年漲19.5%。雖然2011 年P(guān)TA 的年均價格上漲20%，但是考慮其他原材料等成本亦高漲，營收增長仍不能抵消成本壓力。此外，行業(yè)供需失衡亦是導(dǎo)致公司投資收益同比下滑的重要原因之一。
（2）油價下行趨勢利于PTA 行業(yè)發(fā)展，預(yù)計2012 年投資收益基本持平去年。
今年進入五月以來，國際油價開始調(diào)頭處于下行通道，年初截止至6 月27 日， WTI 收盤價較年初下跌18.9%。在國內(nèi)外經(jīng)濟低迷尚未好轉(zhuǎn)的情況下，我們預(yù)計今年下半年原油價格大幅上漲可能性不大。油價下行將大大減緩PTA 行業(yè)經(jīng)營壓力，為行業(yè)帶來實質(zhì)利好。但考慮上半年油價高漲帶給行業(yè)經(jīng)營成本壓力較大及近年行業(yè)供給增速較快導(dǎo)致供需失衡，樂觀預(yù)計公司2012 年的投資收益將基本持平去年同期。
（3）公司主業(yè)轉(zhuǎn)型有序推進，經(jīng)營能力大幅提升。 從公司一季報數(shù)據(jù)看，公司向港口物流和電力能源領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型正在有序進行中，各項新項目開始如期貢獻業(yè)績。珠海石化儲運項目一季實現(xiàn)營收和凈利分別為4580 萬元和1460 萬元；今年正式運營的高欄港風(fēng)電項目一季度貢獻凈利1078 萬元，超出市場預(yù)期；云浮新港一季度吞吐量同比增24%，其業(yè)務(wù)經(jīng)營能力改善明顯。各項經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示公司主業(yè)經(jīng)營能力正處于提升過程。
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