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 報(bào)告摘要： 
    化工工程專業(yè)承包商。公司是一家從事化工、石化行業(yè)為主的工程設(shè)計(jì)咨詢與總承包的專業(yè)工程公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)遍及全國(guó)，在國(guó)內(nèi)化工、石化工程承包市場(chǎng)居于領(lǐng)先地位。公司在甲乙酮、三聚氰胺、合成氨、尿素等傳統(tǒng)化工領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)有效拓展了煤制丙烯、煤制乙二醇和煤制天然氣等新技術(shù)、新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和工程建設(shè)市場(chǎng)，形成了行業(yè)內(nèi)差異化的競(jìng)爭(zhēng)局面，可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)。 新型煤化工項(xiàng)目前景廣闊。我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是富煤少油貧氣，從宏觀上講，以煤為原料生產(chǎn)天然氣、液態(tài)化工品等，是非石油路線生產(chǎn)替代石油產(chǎn)品的一個(gè)有效途徑。新型煤化工中煤制天然氣、煤制乙二醇和煤制烯烴有著良好的市場(chǎng)前景，也符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，具備廣闊的發(fā)展空間，公司作為國(guó)內(nèi)非常具有競(jìng)爭(zhēng)力的煤化工工程服務(wù)商，將長(zhǎng)期受益。 最壞的時(shí)候可能正在過(guò)去。化工、石化行業(yè)工程具有投資額大的特點(diǎn)，一般特定年度內(nèi)公司承攬和實(shí)施的總承包項(xiàng)目具有數(shù)量少、單個(gè)合同額大的特點(diǎn)，每年的新簽合同金額波動(dòng)較大。從2009年起，國(guó)內(nèi)需求快速啟動(dòng)，公司的新簽合同額快速上升，到2011年公司合同簽約額達(dá)75.22億元，是收入的3倍以上。但2012年上半年受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，公司新簽合同大幅下滑，我們認(rèn)為，隨著下半年相關(guān)煤化工項(xiàng)目的重新啟動(dòng)，公司訂單有望再次加速，全年新簽合同有望維持50億元以上的規(guī)模。 給予增持-A的投資評(píng)級(jí)?；すこ淌袌?chǎng)的持續(xù)快速發(fā)展，公司在化工工程特別是煤化工領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)煤制乙二醇、FMTP項(xiàng)目有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為0.88、1.23、1.61元，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.3%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013年P(guān)E分別為21.9、15.6倍，目前估值偏低，給予增持-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向變化的風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。