>> 平安證券-中小市值公司跟蹤雙周報：本期重點關(guān)注：國聯(lián)水產(chǎn)、高樂股份、湯臣倍健-120702
| 上傳日期： |
2012/7/2 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
邵青，王韌 |
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此報告為加密報告 |
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平安中小市值團隊將過去兩周發(fā)布公司報告匯總跟蹤產(chǎn)品，為客戶系統(tǒng)、全面了解平安中小市值研究提供支持。中小市值團隊過去兩周共發(fā)布3 篇調(diào)研報告，1 篇動態(tài)跟蹤報告，共涉及紡織輕工、農(nóng)林牧漁和食品飲料3 個行業(yè)，4 家中小市值公司。
國聯(lián)水產(chǎn)：行業(yè)競爭加劇，成本壓力大，轉(zhuǎn)型之路任重道遠（2012.06.25）公司是對蝦制品出口的行業(yè)龍頭，對毛利率產(chǎn)生貢獻的81%來自蝦制品業(yè)務(wù)，剩余的為種苗業(yè)務(wù)。近期，公司面臨三大消極因素的挑戰(zhàn)，分別為南美白蝦原材料價格持續(xù)高漲、人工成本上升，和人民幣升值。
對此，公司采用內(nèi)外兼修，品牌渠道建設(shè)并舉的方針策略積極應(yīng)對。對于白蝦原料漲價，公司實施深水網(wǎng)箱養(yǎng)殖計劃來實現(xiàn)養(yǎng)殖品種多元化，平滑單一蝦種漲價風(fēng)險；對于國內(nèi)人工成本上漲，公司積極推進自主品牌O’good 進入美國市場發(fā)展；對于匯率風(fēng)險，公司通過鎖定訂單幣種對沖匯率風(fēng)險。綜合考慮公司運營的市場環(huán)境和公司的應(yīng)對策略，我們?nèi)匀痪S持對供公司“推薦”評級，
高樂股份：看好內(nèi)銷拓展空間（2012.06.27）公司是國內(nèi)領(lǐng)先的自主品牌玩具出口商，產(chǎn)品主要出口歐盟、美國等地區(qū)，內(nèi)銷則尚處起步階段。預(yù)計2012~2014年公司內(nèi)銷收入分別增長125%、100%、80%，至2014 年公司內(nèi)銷市場份額達到2億元，收入占比至35%。并且，公司具有專門的事業(yè)部負責(zé)國內(nèi)的渠道拓展，今年的國內(nèi)銷售預(yù)計達到3000萬左右，2012年則有望實現(xiàn)5000萬，有利于公司規(guī)避玩具公司議價能力低的行業(yè)風(fēng)險。結(jié)合公司已經(jīng)存在外銷為主的定位銷售渠道和公司獲得政府產(chǎn)業(yè)扶持基金的補助，未來公司在把握外銷出口上份額不變的情況下，不斷拓展內(nèi)銷渠道將助力公司整體業(yè)績的持續(xù)增長，公司市場份額不斷擴大。綜合考慮公司內(nèi)、外銷商業(yè)模式的發(fā)展機會，國內(nèi)市場的不斷開拓和發(fā)展。公司較高的品牌價值和獨特的渠道開拓模式，維持對公司的“推薦”評級。
湯臣倍?。簭妱萃庋訑U張正當(dāng)時，未來3年收入CAGR達50%（2012.06.25）公司是膳食營養(yǎng)補充劑非直銷領(lǐng)域的的行業(yè)龍頭。膳食營養(yǎng)補充劑非直銷領(lǐng)域是朝陽產(chǎn)業(yè)中的朝陽領(lǐng)域，未來5年行業(yè)年均自然增速將達到30%。產(chǎn)品、品牌、渠道三方面優(yōu)勢奠定了公司的行業(yè)地位：1、產(chǎn)品方面，高比例的原料全球采購保證了公司產(chǎn)品的高品質(zhì)；2、品牌方面，連續(xù)多年的高品牌推廣費用投入大大提升了“湯臣倍健”品牌的知名度和影響力；3、渠道方面，超過20000個終端網(wǎng)點極廸了公司強大的銷售網(wǎng)絡(luò)。我們預(yù)測，公司2012-2014年的營收CAGR為53%，凈利潤CAGR為51%，公司的高增長來自于外延和內(nèi)涵的雙輪驅(qū)動：1、銷售終端的強勢擴張仍在繼續(xù)，2012年計劃增加至3萬家，預(yù)計五年之內(nèi)終端數(shù)量將達到6-8萬家；2、每一個網(wǎng)點本身均享受行業(yè)的自然增長，20%左右的穩(wěn)定增速可以期待。首次覆蓋，給予“推薦”的評級。
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