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    事件： 公司發(fā)布2012 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)上半年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為2.50-2.70 億元，同比增長(zhǎng)310%-350%，上半年EPS 為0.77 元-0.83 元，我們此前預(yù)期上半年EPS 為0.61 元，同比增長(zhǎng)205%，公司預(yù)告業(yè)績(jī)明顯超越我們的預(yù)測(cè)。 
    點(diǎn)評(píng)： 
    公司繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。從2011 年中期以來(lái)，公司始終保持超預(yù)期發(fā)展，我們測(cè)算，公司2012 年上半年?duì)I業(yè)收入在10 億元左右，其中Q2 的營(yíng)業(yè)收入為5 億元左右，同比增長(zhǎng)約為310%左右。我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)路徑清晰，即省內(nèi)省外并舉，逐步提高中低檔酒比例，在2015 年達(dá)到50 億左右的銷(xiāo)售收入應(yīng)是大概率事件。 省外招商對(duì)業(yè)績(jī)的影響將在下半年體現(xiàn)。我們認(rèn)為上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期的因素主要與去年的預(yù)收賬款確認(rèn)和老經(jīng)銷(xiāo)商的加大進(jìn)貨力度有關(guān)，今年4 月后啟動(dòng)的招商活動(dòng)所帶來(lái)的成效將體現(xiàn)在下半年。目前公司在安徽、廣西的招商活動(dòng)進(jìn)展順利，而在山東、河南、廣東的銷(xiāo)售情況良好，基本都實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長(zhǎng)。 下半年風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇。我們測(cè)算，公司在三季度仍將保持200%以上的利潤(rùn)增速，但四季度增速將明顯下滑。而且四季度還要面臨定增投資者解禁壓力。 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：由于公司業(yè)績(jī)超出預(yù)期，我們將公司2012-2013 年EPS 分別從1.14/1.93 元上調(diào)至1.32/2.09 元。 以最新收盤(pán)價(jià)54.9 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)2012 年的市盈率為41 倍左右。以行業(yè)平均市盈率30 倍估值，結(jié)合DCF 估值結(jié)果， 對(duì)應(yīng)2012 年的合理價(jià)值區(qū)間是42-46 元，當(dāng)前估值水平偏高，因此下調(diào)評(píng)級(jí)至"增持"。但對(duì)應(yīng)2013 業(yè)績(jī)的合理估值為63 元，公司未來(lái)成長(zhǎng)仍可以期待。 風(fēng)險(xiǎn)因素：定向增發(fā)股份集中減持；省外招商不及預(yù)期。