>> 銀河證券-中工國際(002051)在手項(xiàng)目執(zhí)行狀態(tài)良好、海外投資效益初顯-120708
| 上傳日期： |
2012/7/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅澤兵 |
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一、事件 公司發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告修正公告，將《2012 年第一季度報告全文》中30％～50％的同比增長幅度向上調(diào)整至50～70％。 二、我們的分析與判斷 業(yè)績再超預(yù)期源于兩方面：對加拿大普康公司的收購并表效應(yīng)、以及在手項(xiàng)目的良好執(zhí)行狀態(tài)。我們判斷前者帶來的利潤增速不會超過10%，后一因素是主要原因。對加拿大普康公司的收購方面，我們假定今年加拿大普康公司的全年凈利潤與去年持平（折合0.98億人民幣），且其全年業(yè)績無明顯季節(jié)波動性，則針此一收購，我們按60%的權(quán)益比例、以及上半年2個月的并表時間測算，公司上半年實(shí)現(xiàn)的對加拿大普康公司的投資收益為0.1億元人民幣，相對于去年上半年公司1.6億元的凈利潤而言，收購并表效應(yīng)貢獻(xiàn)的利潤增速在10%以下。 良好管理能力保證在手合同的高生效率及高執(zhí)行率，未來兩年收入高速增長有保障。2011年以來公司多個已簽項(xiàng)目收到預(yù)收款從而進(jìn)入生效執(zhí)行階段，其中2011年公司新生效并開始執(zhí)行的項(xiàng)目累計金額折合140億元人民幣，今年上半年公司在之前簽署的白俄羅斯紙漿廠項(xiàng)目也正式生效（合同金額折合人民幣48.5億元）， 我們預(yù)計2011-2012這兩年間公司正式生效的工程項(xiàng)目合同累計金額將達(dá)到200億元人民幣，相較于去年公司50億元左右的工程收入規(guī)模而言，公司未來收入的高速增長有確定性的保障。 渠道優(yōu)勢及融資服務(wù)能力繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，未來相關(guān)多元化也將取得積極進(jìn)展。公司繼去年將市場區(qū)域從南美擴(kuò)散至非洲和東南亞之后，今年又成功在東歐市場獲得積極進(jìn)展（4月份與烏克蘭ULF 農(nóng)業(yè)集團(tuán)簽署價值41.29億美元的《合作框架協(xié)議》），公司在海外市場的良好市場渠道優(yōu)勢及項(xiàng)目融資服務(wù)能力得到很好印證。同時，目前公司在貿(mào)易服務(wù)、海外投資并購方面也取得了良好進(jìn)展，這將與公司的海外工程業(yè)務(wù)形成良好的互補(bǔ)效應(yīng)。 三、投資建議 維持推薦的投資評級。公司海外經(jīng)營中在市場渠道、項(xiàng)目融資服務(wù)及風(fēng)險控制方面綜合競爭能力顯著，長期戰(zhàn)略明晰。我們上調(diào)2012-2014 年EPS 分別為1.23、1.71 和2.30 元，維持推薦評級。
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