>> 民生證券-中工國際(002051)業(yè)績符合預(yù)期,進入項目執(zhí)行高峰期-120426
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
大小： |
1134KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一、事件概述
4月26日，公司發(fā)布了2012年第一季度報告。公司2012年第一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入19.48億元，同比增長114.83%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元，同比增長31.02%，實現(xiàn)基本每股收益0.26元。預(yù)計2012年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長30%-50%。
二、分析與判斷
營業(yè)收入大幅增長，主要是項目進入執(zhí)行高峰期和貿(mào)易業(yè)務(wù)貢獻公司2012年一季度營業(yè)收入大幅增長115%，主要原因是多個項目生效并順利執(zhí)行，與我們之前判斷一致，扣除國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)，公司營業(yè)收入同比增速亦達到39%。另外，國內(nèi)貿(mào)易收入實現(xiàn)6.92億（上年同期為0）也是營業(yè)收入大幅增長的原因之一。
毛利率下降，主要是國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)拉低，工程承包毛利率應(yīng)該是回升的公司一季度總體毛利率為10.3%，同比下降2.4個百分點，環(huán)比上升0.1個百分點。我們認為，主要是國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)拉低了毛利率，2011年公司國內(nèi)貿(mào)易的大幅增長致使貿(mào)易業(yè)務(wù)大增401%，同時貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率則由19.98%降為8.42%，一季度情況與此相同；同時，從環(huán)比上升0.1個百分點判斷，一季度公司工程承包毛利率應(yīng)是較大幅度提升的；實際上，一季度毛利率下降幅度已經(jīng)由2011年的4.18%大幅收窄回升，我們維持此前判斷，即隨著公司進入大項目執(zhí)行高峰期以及貿(mào)易模式的完善，公司今年毛利率將會有所提升，依然維持較高水平。
進入項目執(zhí)行高峰期，訂單充足，業(yè)績有保障
公司2011年新簽訂單28.11億美元，年末在手訂單67.93億美元，今年公司將迎來項目生效、執(zhí)行高峰期，我們預(yù)計，公司業(yè)績將持續(xù)高增長。
增發(fā)獲國資委批準，投資業(yè)務(wù)取得歷史性突破，有望成為公司新的增長點公司增發(fā)方案已獲國資委批準，將用于收購加拿大普康公司60%股權(quán)及白俄紙漿廠工程建設(shè)項目，標志著公司海外投資業(yè)務(wù)取得歷史性突破。在"走出去"戰(zhàn)略進一步深化、境外直接投資進入高速增長期的背景下，海外投資業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長點。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2012-2014年歸屬母公司股東凈利潤分別為6.62億、9.48億、13.41億，同比增長43%、43%、42%，EPS分別為1.50元、2.15元、3.04元。維持公司強烈推薦評級，估值區(qū)間38-42元，對應(yīng)2012年EPS、25-28倍PE。我們重申，公司是一個長期牛股，值得長期持有。
四、風(fēng)險提示
市場系統(tǒng)性風(fēng)險，業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
