>> 齊魯證券-國投新集(601918)二季度業(yè)績下滑不改全年強勢增長預(yù)期-120711
| 上傳日期： |
2012/7/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
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投資要點
公司于 2012 年 7月 10日發(fā)布 2012 年半年度業(yè)績快報：2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 45.66億元，同比增長 14.65%；利潤總額 12.27億元，同比增長 50.23%；實現(xiàn)凈利潤 9.24億元，同比增長 52.49%；每股收益 0.50 元，同比增長 51.52%；凈資產(chǎn)收益率 11.22%，比 2010 年同期增加 2.88 個百分點。公司在煤炭市場價格大幅下跌的情況下，總體經(jīng)營形勢仍然實現(xiàn)較高的增長水平。
從分季度環(huán)比的角度看，公司一、二季度營業(yè)收入分別為 22 億元和 23.65 億元，二季度收入環(huán)比增長7.5%；公司一、二季度 EPS 分別為 0.29 元、0.21 元，二季度凈利潤環(huán)比下降 27%；一、二季度 ROE分別為 6.61%和 4.41%，盈利能力出現(xiàn)下滑但仍然保持較高水平。我們認為，二季度收入環(huán)比增長的主要原因是煤炭銷量的明顯增加，在銷售收入實現(xiàn)增長的情況下，二季度業(yè)績下滑的主要原因是： （1）二季度正是煤炭市場價格大幅下跌時期。（2）一季度存在 4430 萬元的政府補貼收入，如果扣除這部分影響，凈利潤實際大約環(huán)比下降 20%。我們預(yù)計公司未來長期的年化 ROE水平可保持在 15%以上。
口孜東礦的投產(chǎn)以及劉莊礦的擴產(chǎn)將對沖因煤價下跌帶來的盈利風(fēng)險，正面影響主要在三季度開始體現(xiàn)，同時公司具備較強的成本控制能力。（1）口孜東是公司新建的大型礦井，可采儲量 3.9 億噸，核定產(chǎn)能500 萬噸。于 2012 年 6 月 28 日建成試生產(chǎn)，按照公司生產(chǎn)計劃，口孜東礦的建成投產(chǎn)將為 2012 年帶來 300萬噸左右的產(chǎn)量，2013 年達到 500萬噸?？谧螙|礦井的盈利能力與劉莊礦相近，由于公司合同煤占比 70%以上，因此煤炭銷售均價下降的風(fēng)險比市場煤要小得多。（2）公司于 2012 年 6月 20日接到通知，劉莊煤礦生產(chǎn)能力核定為 1140 萬噸/年，產(chǎn)能提高 340 萬噸，我們預(yù)計劉莊礦 2012~2013 年產(chǎn)量分別為 1000 萬噸和 1140 萬噸。因此公司 2012 年至少可新增產(chǎn)量 500萬噸，而且都是主力高效礦井。我們認為，口孜東礦的順利投產(chǎn)以及劉莊礦的大幅擴產(chǎn)將有效抵御因煤價下跌帶來的盈利預(yù)期風(fēng)險。
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