>> 西南證券-華力創(chuàng)通(300045)調(diào)研簡報：業(yè)務(wù)平穩(wěn),業(yè)績穩(wěn)定-120702
| 上傳日期： |
2012/7/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
李慧 |
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調(diào)研概況：
華力創(chuàng)通2011 年度營業(yè)收入3.02 億元，同比增速42.5%，凈利潤6100
萬元，同比增速21.2%，每股收益0.46 元；2012 年一季度營業(yè)收入
6700 萬元，同比增速30%，凈利潤750 萬元，同比增速22.2%，每
股收益0.06 元。藉此時機，我們于6 月27 日對華力創(chuàng)通進行了實地調(diào)研。通過公司調(diào)研和對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，以及行業(yè)發(fā)展、公司業(yè)務(wù)的綜合分析，我們預(yù)計華力創(chuàng)通2012 年營業(yè)收入增速仍將保持快速增長。
投資看點：
看點一，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，有望保持2011 年同比增速：公司在機電仿真測試產(chǎn)品、仿真應(yīng)用產(chǎn)品、雷達通信及仿真測試產(chǎn)品和代理產(chǎn)品方面，訂單穩(wěn)定，主要應(yīng)用于軍品領(lǐng)域，全年業(yè)務(wù)收入有望保持2011年同比增速。2012 年我國國防預(yù)算5800 億元，超過10 年保持連續(xù)穩(wěn)定的高速增長，這也為我國軍備采購奠定了有力支撐。在國內(nèi)計算機仿真市場中，公司市占率10%左右，而進口產(chǎn)品市占率達到70%，因此，未來公司產(chǎn)品進口替代的空間非常廣闊。相比于國外廠商，公司更加貼近市場和客戶，能夠提供更加符合需求的定制化產(chǎn)品和服務(wù)是企業(yè)一大優(yōu)勢。
看點二，衛(wèi)星導(dǎo)航及其仿真產(chǎn)品應(yīng)用空間廣闊，市場正逐步打開：伴隨著2012 年下半年我國自主研發(fā)的北斗二代導(dǎo)航系統(tǒng)覆蓋亞太地區(qū)并投入使用，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的基帶芯片和導(dǎo)航終端的需求將會大幅增長。軍品方面，我國大量陳舊導(dǎo)彈面臨更新升級，而新制導(dǎo)彈會增加彈載芯片采購，目前我國軍品采用的仍是第一代芯片；民品方面，公司芯片產(chǎn)品主要應(yīng)用于交通領(lǐng)域，在重型機械定位產(chǎn)品上，公司主要服務(wù)于龍工等中小型廠商。技術(shù)上，華力創(chuàng)通芯片處于國內(nèi)同行業(yè)前列；成本上，雖然包括了前期開發(fā)投入的高額費用，但相較其他廠商，公司仍在行業(yè)中居于較合理的水平，2011 年公司毛利率49%，并連續(xù)4 年保持47%以上的水平。
看點三，研發(fā)新產(chǎn)品“平板電腦”，打入探險定位領(lǐng)域：公司成功研發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權(quán)芯片的平板電腦，用于國內(nèi)探險定位領(lǐng)域。
目前樣機已研制成功，下半年即可按訂單投產(chǎn)銷售，市場售價初定為4000-5000 元/臺
業(yè)績預(yù)測：預(yù)計公司2012-2014 年的EPS 分別為0.30、0.43 和0.58 元，對應(yīng)PE 值分別為39.28、27.64 和20.27 倍。
風(fēng)險提示：計算機仿真市場競爭壓力增大；北斗二代導(dǎo)航系統(tǒng)運營低于預(yù)期；募投新項目市場開拓風(fēng)險。
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