>> 申銀萬國-華力創(chuàng)通(300045)年報點(diǎn)評-有質(zhì)量的穩(wěn)定增長-120315
| 上傳日期： |
2012/3/18 |
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來源： |
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作者： |
王華 |
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收入超預(yù)期，凈利符合預(yù)期。公司2011 年實(shí)現(xiàn)營收3.02 億，比上年增長42.5%，實(shí)現(xiàn)凈利6137 萬，比上年增長21.9%，對應(yīng)EPS 0.46，符合預(yù)期（之前預(yù)計0.45）。公司在人工薪酬上升、股權(quán)激勵成本攤銷、募投項目折舊計提增加的不利因素下，仍實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)定增長，驗證了公司“技術(shù)立命”所形成的市場競爭力。2011 年度公司擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股派1.5 元。同時公司預(yù)計1 季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長-5%——25%，符合預(yù)期。
高綜合毛利率維持穩(wěn)定，持續(xù)研發(fā)投入形成的競爭壁壘突出。2011 年公司主營業(yè)務(wù)的綜合毛利率為48.52，與去年基本持平。從各細(xì)分產(chǎn)品線來看，5 大產(chǎn)品線（機(jī)電仿真、雷達(dá)仿真、衛(wèi)星導(dǎo)航、應(yīng)用開發(fā)集成、代理產(chǎn)品）的毛利率均保持穩(wěn)定，與去年相比增減幅度在-1.2%-0.6%之間。公司軍品的行業(yè)特性與產(chǎn)品線的高技術(shù)壁壘決定了現(xiàn)有產(chǎn)品線的毛利率可中長期保持穩(wěn)定。2011年，公司研發(fā)費(fèi)用占主營收入比例上升至15.8% （10 年為13.6%），并新增獲得授權(quán)的發(fā)明專利6 項（之前為發(fā)明專利2 項，實(shí)用新型6 項），說明上市后公司充分利用資本優(yōu)勢加大研發(fā)投入，進(jìn)一步奠定其高技術(shù)壁壘。
各產(chǎn)品線均衡增長，期間費(fèi)用良性增長。公司5 大產(chǎn)品線相對10 年同比增速分別為34%、43%、43%、54%、45%，基本上保持了均衡增長。我們預(yù)計未來兩年公司傳統(tǒng)的仿真測試業(yè)務(wù)仍能維持穩(wěn)定的25%~30%的復(fù)合增長，而新興的衛(wèi)星導(dǎo)航相關(guān)產(chǎn)品線可實(shí)現(xiàn)超過50%的復(fù)合增速。公司2011 年銷售費(fèi)用同比增加55%，管理費(fèi)用同比增加69%，在募投項目投入（人員擴(kuò)張）與股權(quán)激勵的背景下，與43%的營收增長基本相匹配，實(shí)現(xiàn)了有質(zhì)量的良性增長。
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