>> 中信建投-華力創(chuàng)通(300045)年報點評-120315
| 上傳日期： |
2012/3/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
呂江峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2011 年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入3.02 億元，同比增長42.53%；營業(yè)利潤6,592 萬元，同比增長15.53%；凈利潤6,106 萬元，同比增長21.25%；扣非后凈利潤5,749 萬元，同比增長13.46%。 同時公司公布2012 年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計一季度凈利潤581 萬~765 萬元，同比增長-5%~25%。
兩天前公司預(yù)披露利潤分配預(yù)案，擬每10 股派現(xiàn)1.50 元，同時每10 股轉(zhuǎn)增10 股。 簡評 非導(dǎo)航業(yè)務(wù)做強做深 機電仿真測試業(yè)務(wù)仍然是公司收入規(guī)模最大的業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入近1 億元，占公司總收入的三分之一。增速為33.86%，雖然增速不低，但和公司其他業(yè)務(wù)的增長相比，是相對最低的。毛利率也下降了1.2 個百分點。公司在機電仿真測試領(lǐng)域，以半實物仿真系統(tǒng)HRT1000 為核心，構(gòu)建仿真測試一體化的技術(shù)體系，以客戶應(yīng)用需求為牽引，實現(xiàn)測試系統(tǒng)的平臺化、產(chǎn)品化，提高在復(fù)雜仿真測試系統(tǒng)上的競爭力。推出了由網(wǎng)卡、交換機、測試設(shè)備構(gòu)成的AFDX 完整產(chǎn)品鏈，完成了歐洲市場準(zhǔn)入方面的測試取證， 為產(chǎn)品走向國際市場打下了基礎(chǔ)。
雷達通信及仿真測試業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3,790 萬元，增長43.07%，毛利率略微下降，為74.3%，絕對值仍然很高。公司在雷達通信領(lǐng)域明確了走測試類雷達回波模擬器的發(fā)展路線，圍繞衛(wèi)星通信與廣播領(lǐng)域，開展終端和測試驗證平臺方面的產(chǎn)品研制。 仿真應(yīng)用開發(fā)及系統(tǒng)集成實現(xiàn)收入5,651 萬元，同比增長42.41%， 毛利率略微下降，為42.41%。
另外公司還有相當(dāng)規(guī)模的代理產(chǎn)品業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入8,075 萬元， 同比增長45.34%，但毛利率較低，為13.66%。 導(dǎo)航業(yè)務(wù)快速發(fā)展 衛(wèi)星導(dǎo)航及其仿真測試產(chǎn)品實現(xiàn)收入2,526 萬元，同比增長42.53%，增速較前三年有所放緩，但仍然維持高增長態(tài)勢。毛利率略微提升，為68.15%。公司依托在北斗/GPS 兼容模擬器方面的技術(shù)優(yōu)勢，從去年開始布局北斗全產(chǎn)業(yè)鏈，并分別投資了北斗天線、北斗基帶芯片、北斗導(dǎo)航終端、硅微陀螺儀以及行業(yè)應(yīng)用等。公司具有服務(wù)國防軍工的全套資質(zhì)，在涉及國防安全和特定行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域公司具有顯著優(yōu)勢。 在民用市場，公司控股的恒創(chuàng)開源會基于公司北斗產(chǎn)品進行車輛遠程控制服務(wù)，并能給公司帶來至少三百二十萬的凈利潤。 管理改進增強活力
公司取消了原有的事業(yè)部制，按產(chǎn)品線重新劃定組織架構(gòu)，形成以產(chǎn)品部和業(yè)務(wù)部為核心的產(chǎn)出線，提升了公司的市場能力、技術(shù)開發(fā)能力、產(chǎn)品研制生產(chǎn)能力和服務(wù)能力。
公司實施了股票期權(quán)激勵計劃，向50名核心人員授予了200萬份股票期權(quán)，以充分調(diào)動員工積極性，增強凝聚力。
今年重點看北斗導(dǎo)航相關(guān)業(yè)務(wù)
2012年，也是華力創(chuàng)通公司的"導(dǎo)航年"。 2011年12月27日起，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)開始向我國及周邊地區(qū)提供連續(xù)無源定位、導(dǎo)航、授時等試運行服務(wù)。中國已經(jīng)成功發(fā)射了十一顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)星，建成了基本系統(tǒng)。今年還將發(fā)射5顆組網(wǎng)衛(wèi)星，進一步擴大系統(tǒng)服務(wù)區(qū)域和提高服務(wù)性能，形成覆蓋亞太大部分地區(qū)的服務(wù)能力。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)2015年將形成價值1500億到2000億元產(chǎn)業(yè)。公司憑借在北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資和布局，今年可能繼續(xù)保持導(dǎo)航相關(guān)業(yè)務(wù)的高速增長。 我們預(yù)測公司今年的EPS為0.61元，同比增長34%。相對于其他北斗概念股，公司估值相對便宜。我們對公司維持"買入"評級。
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