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    營業(yè)收入保持快速增長。公司2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3 億元，同比增長42.5%。
    利潤增長放緩。公司2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6592 萬，增長15.5%；歸屬上市公司股東的凈利潤6137 萬，增長22%。公司指出人工成本、新增固定資產(chǎn)折舊和股權(quán)成本是三大重要原因。審視公司前期進(jìn)行的產(chǎn)品線大規(guī)模擴(kuò)張布局，我們認(rèn)為這一說法有一定的合理性，但不排除產(chǎn)品線銷售比例變化帶來的毛利率波動(dòng)因素。
    公司短期內(nèi)仍處于投入期。公司前期投資自建或收購的硅微陀螺、高端寬帶射頻組件、高端衛(wèi)星導(dǎo)航天線、民用車載信息終端以及募投項(xiàng)目整體上仍然處于建設(shè)投入期。而耗資巨大的企業(yè)信息化系列項(xiàng)目也正處于建設(shè)高峰期。因此，2012年的成本與費(fèi)用比例可能將維持在高位。
    北斗衛(wèi)星導(dǎo)航布局加快有利市場需求增長。公司現(xiàn)有產(chǎn)品線主要致力于仿真測試產(chǎn)品，其中北斗導(dǎo)航部份較少。公司2012 年業(yè)績對北斗二號投入試運(yùn)行以及整體布局加快帶來的設(shè)備需求增量更為敏感性。2013 年公司導(dǎo)航接收機(jī)項(xiàng)目將投產(chǎn)，將有力保障整體發(fā)展再上新臺階。
    下調(diào)至“審慎推薦-A”投資評級：繼續(xù)看好公司專注仿真測試、復(fù)合制導(dǎo)、與衛(wèi)星導(dǎo)航等高技術(shù)領(lǐng)域的努力和相關(guān)市場的前景。預(yù)估每股收益2012 年0.65元、13 年0.94 元，對應(yīng)2012 年、13 年的PE 分別為31、22。目標(biāo)價(jià)22.90元，對應(yīng)2012 年P(guān)E 為35。公司現(xiàn)價(jià)接近目標(biāo)價(jià)，下調(diào)至 “審慎推薦-A”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：多產(chǎn)品線的運(yùn)營管理和技術(shù)投入對公司是巨大挑戰(zhàn)。