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  事件：我們近期調(diào)研了中集集團(tuán)能源和海工裝備生產(chǎn)基地：圣達(dá)因、安瑞科和萊福士。我們對(duì)這兩塊業(yè)務(wù)的前景持樂觀態(tài)度。  
  天燃?xì)庋b備市場(chǎng)剛剛啟動(dòng)，公司能化板塊未來(lái)三年年均增速有望達(dá)25%左右。中集能化板塊2011 年收入85 億，占集團(tuán)收入的14.5%。公司規(guī)劃到2015 年，收入達(dá)到170~200 億元，其中天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)65 億元。中集天然氣業(yè)務(wù)涵蓋了開采-儲(chǔ)運(yùn)-終端全產(chǎn)業(yè)鏈。中集安瑞科是LNG 和CNG 儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備龍頭企業(yè)，中國(guó)天然氣裝備市場(chǎng)剛剛啟動(dòng)，公司大量擴(kuò)充產(chǎn)能，將充分受益于行業(yè)需求的爆發(fā)。  
  海工訂單好轉(zhuǎn)，2012年有望大幅減虧。萊佛士是國(guó)內(nèi)第一、國(guó)際較領(lǐng)先的船舶海工企業(yè)。隨著南海開發(fā)的推進(jìn)和深?？碧节厔?shì)的確立， 我們看好萊福士未來(lái)的發(fā)展前景。目前公司在手訂單15億美金，其中8.8 億為新增訂單，公司計(jì)劃全年實(shí)現(xiàn)新增訂單15億美金。隨著公司時(shí)間和成本控制能力的提升以及訂單的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2012年海工業(yè)務(wù)將大幅減虧，13年實(shí)現(xiàn)盈利仍有難度，14年盈利概率較大。  
  集裝箱、車輛業(yè)務(wù)受全球經(jīng)濟(jì)低迷的影響大幅下滑。占公司收入80%的集裝箱和車輛業(yè)務(wù)一季度出現(xiàn)大幅下滑，雖然進(jìn)入二季度旺季后有所改善，干箱價(jià)格回升至$2700 /TUE，但我們判斷全球貿(mào)易將長(zhǎng)期處于低位，集裝箱需求回暖難以持續(xù)，因此我們認(rèn)為二季度箱價(jià)的回升可能是一個(gè)短期的現(xiàn)象，箱價(jià)還將長(zhǎng)期處于下行的通道中。  
  維持"中性"的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)同中集的發(fā)展戰(zhàn)略，看好能源和海工業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，但短期受累于集裝箱和車輛業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2012~2014年EPS為0.8、1.04和1.41元，同比增長(zhǎng)-50%，31%和35%， 2012年動(dòng)態(tài)PE為16.8倍，估值水平偏高，維持"中性"的投資評(píng)級(jí)。