>> 招商證券-中集集團(000039)二季度業(yè)績將環(huán)比改善-120425
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
劉榮 |
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公司1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入123.52 億元，歸屬母公司股東凈利潤3.75 億元，同比分別下降27.6%和72.4%，每股收益0.14 元。每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額0.20 元， 經(jīng)營現(xiàn)金流情況保持良好。二季度業(yè)績將環(huán)比改善，但上半年仍難有增長。
1 季度集裝箱銷量大幅下降，價格穩(wěn)定在2400 美元/TEU 左右。1 季度干貨箱銷量16.84 萬TEU，同比下降66.2%，3 月銷量相當于1、2 月之和；冷藏箱銷量4.77 萬TEU，同比增長9.0%；特種箱銷量1.53 萬TEU，同比下降12.57%。1 季度受航運市場低迷和行業(yè)去庫存影響，干貨箱集裝箱需求疲軟，相對而言冷藏箱和特種箱需求較為穩(wěn)定。2 季度將進入傳統(tǒng)旺季，不過去年上半年銷量110 萬TEU，因此上半年集裝箱銷量仍大幅下降?？紤]影響集裝箱價格的供需關(guān)系與鋼價，我們判斷箱價上升是季節(jié)性的而非趨勢性。 道路運輸車輛需求下降明顯。受國內(nèi)經(jīng)濟減速和國外經(jīng)濟復蘇緩慢影響，1 季度車輛業(yè)務(wù)收入33.57 億元，同比下降18.2%，銷量2.67 萬臺，同比下降31.8%。去年，北美市場銷售還不錯，今年中集將繼續(xù)分階段推進歐洲BSG 項目，拓展歐洲市場。2011 年車輛出口50%以上，預(yù)計2012 年車輛整體銷售持平或略有下降。從對利潤的貢獻來看，今年能源化工裝備可能超過車輛。 能源、化工、液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)延續(xù)景氣，海工業(yè)務(wù)新訂單取得突破。1 季度能源、化工、液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)收入19.91 億元，同比繼續(xù)增長，主要得益于天然氣和化工裝備的快速增長，全年增長目標20%。海工業(yè)務(wù)收入10 億元，同比增3342%，仍虧損。一季度來福士獲得North Dragon 北海深水半潛式鉆井平臺建造總包合同，說明其海工建造能力逐漸獲得主流市場認可。 環(huán)比來看，中集一季度業(yè)績見底。雖然一季度毛利率環(huán)比下降3.6 個百分點， 但是由于一季度相對四季度資產(chǎn)減值少了4 億元，二季度鋼價可能小幅上漲， 因此預(yù)計隨著集裝箱銷量與價格回升，二季度盈利將環(huán)比改善。 上調(diào)至"審慎推薦-A"。2012 年對中集來說是調(diào)整年，集裝箱銷量回落，維持12-13 年EPS1.28、1.43 元盈利預(yù)測，動態(tài)PE11 倍，估值較低。
風險提示：預(yù)計今年上半年業(yè)績同比下降；海洋工程業(yè)務(wù)可能仍虧損。
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