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事件：
    公司公告其上半年歸屬母公司凈利潤約為4377 萬元-5315 萬元，同比下滑15%-30%。其中非經(jīng)常性損益貢獻3700 萬元凈利潤，主要系募集資金利息和政府補貼。
    投資要點
    上半年項目開工進程低于預期。由于上半年組件和逆變器價格繼續(xù)了去年的跌勢，業(yè)主希望通過推遲開工時間從而進一步降低項目投資成本，從而使得上半年實際開工的進程大幅低于預期。而由于年底并網(wǎng)的需要以及冬季無法施工，三季度將進入密集開工期，
    價格戰(zhàn)不可避免，關注份額提升。近期根據(jù)我們的跟蹤，公司在一些國內項目上的報價已經(jīng)開始松動，由原先穩(wěn)定在0.7 元/瓦（含稅）以上已逐步下滑至0.58 元/瓦（含稅）附近，而這一舉動也表明，今年國內價格戰(zhàn)將不可避免，公司將以主動降價的策略維持原有市場份額甚至搶占更多競爭對手的份額。而我們對今年國內產(chǎn)品價格的預期也下調至0.47 元/瓦（不含稅），對應的毛利率水平為30%，而份額方面我們認為公司能夠獲得38%的份額。
    價格戰(zhàn)后預期將會有更健康的產(chǎn)業(yè)格局。由于國內光伏裝機的爆發(fā)式增長，去年涌現(xiàn)了一大批新進入者，但其中大多數(shù)由于缺乏長期研發(fā)的積累，產(chǎn)品質量存在嚴重問題，而隨著價格戰(zhàn)的迅速爆發(fā)，這批質量問題廠商也將被洗牌出局。我們認為，公司優(yōu)秀的管理層和強大的研發(fā)創(chuàng)新能力能夠在價格戰(zhàn)中持續(xù)推動“成本領先”戰(zhàn)略，從而在短暫的陣痛后迎來更好的盈利能力和更穩(wěn)定的市場競爭格局。
    財務與估值
    維持公司買入評級?？紤]國內裝機和價格預期變化，我們維持對公司的盈利預測，預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.58、0.77、0.95 元，年均復合增速20%，考慮到公司在逆變器領域卓越的優(yōu)勢地位及成長性，給予公司2012 年25 倍PE，對應目標價為14.5，維持公司“買入”評級。