>> 光大證券-四川成渝(601107)5月通行費收入低于預(yù)期-120615
| 上傳日期： |
2012/7/14 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁賢達(dá) |
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此報告為加密報告 |
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◆ 事件：
近期我們對公司進(jìn)行了實地調(diào)研，我們認(rèn)為公司在四川省高速公路規(guī)劃中處于核心位置，將長期受益于四川經(jīng)濟(jì)增長和西部大開發(fā)戰(zhàn)略。
◆ “一主兩翼”可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，具備良好成長性：
成仁高速 BOT 項目建設(shè)進(jìn)展順利，預(yù)計2012 年7 月開通營運；中標(biāo)遂廣、遂西高速BOT 項目，最快有望于2012 年下半年開工。
我們認(rèn)為公司通過BOT 項目增加路產(chǎn)，突出高速公路主業(yè)優(yōu)勢。
雙流仁寶 BT 項目第一、二期工程2011 年年末基本完工，仁壽BT項目預(yù)計2013 年完工，2012 年1 月中選雙流西航港六期項目。我們認(rèn)為公司在雙流縣具備競爭優(yōu)勢，而且全資子公司蜀工公司擁有建設(shè)業(yè)企業(yè)一級資質(zhì)證書，有利于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)發(fā)展。
成立中路能源公司、重組成雅油料公司（公司均持股 51%），對公司路產(chǎn)沿線加油站整合，我們認(rèn)為加油業(yè)務(wù)的高周轉(zhuǎn)率將帶來較好收益。
◆ 經(jīng)濟(jì)增速趨緩導(dǎo)致通行費收入低于預(yù)期：
2012 年1-5 月公司合計通行費收入僅增長0.10%，日均車流量增長5.26%。我們認(rèn)為收入增長低于車流量增長，主要是因為貨車比例下降。
2012 年5 月份成渝、成樂、城北高速通行費收入均負(fù)增長，雅西高速通車后成雅高速通行費收入同比僅增長8.66%，我們認(rèn)為是由于經(jīng)濟(jì)增速趨緩，影響到公司通行費收入增長。
◆ 維持“增持”評級：
因為土地處置問題和五部委暫停審批收費公路資產(chǎn)上市融資，我們預(yù)計成南高速收購工作短期內(nèi)很難完成；成仁高速投入營運后，由于車流量不足，預(yù)計初期將處于虧損狀態(tài)。
我們看好公司中長期發(fā)展，但短期內(nèi)面臨業(yè)績下滑壓力。維持公司“增持”評級，預(yù)計公司2012、2013 年EPS 分別為0.41 元、0.47 元。
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