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    國內(nèi)公安行業(yè)的集群通信建設(shè)模擬轉(zhuǎn)數(shù)字正在加速。公安部4 月份中關(guān)于PDT 的部署工作后，國內(nèi)模擬集群建設(shè)基本處于停滯階段，導(dǎo)致上半年公司收入較上期預(yù)期減少3000 萬，直接導(dǎo)致上半年虧損。
    PDT 規(guī)模建設(shè)加速啟動(dòng)。國內(nèi)公安行業(yè)模擬集群系統(tǒng)的停建，以及公安部4 月份會(huì)議，預(yù)示著PDT 建設(shè)的加速啟動(dòng)。海能達(dá)將是國內(nèi)PDT 建設(shè)最為受益的公司。
    進(jìn)一步的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析有待中報(bào)披露。我們預(yù)計(jì)公司的毛利率上升，費(fèi)用上升，但費(fèi)用率也有望改善，而預(yù)虧的原因還在于營收的不達(dá)預(yù)期?？紤]到PDT 的加速建設(shè)，公司的基本面向好。
    看好公司的長期成長。公司在專業(yè)無線通信行業(yè)中，擁有僅次于Moto Solution 的產(chǎn)品線，具備成本優(yōu)勢和地緣優(yōu)勢。隨著行業(yè)從模擬向數(shù)字遷移，行業(yè)集中度將持續(xù)提升，公司的市場份額將不斷提升，而盈利增長將快于營收增長。
    暫調(diào)低公司2012年盈利預(yù)測。由于模擬集群產(chǎn)品收入的不達(dá)預(yù)期，我們調(diào)低公司2012年盈利預(yù)測為0.62元。PDT規(guī)模建設(shè)的加速啟動(dòng)，2013年公司有望獲得更快增長。由于PDT建設(shè)還具備一定的不確定性，我們調(diào)低公司目標(biāo)價(jià)為18.6元，謹(jǐn)慎增持。