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中報(bào)業(yè)績(jī)同比增17.19%，低于市場(chǎng)預(yù)期
    公司上半年?duì)I收1.196 億，同比增長(zhǎng)65.64%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2540 萬元，同比增長(zhǎng)17.19%，攤薄每股EPS 為0.0794 元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期。其中：公司第二季度營(yíng)收6455 萬元，歸屬母公司凈利潤(rùn)1616 萬元。
    第一、第二季度每股EPS 分別為0.0288/0.0505 元。
    下游疲弱拉低公司營(yíng)收增速
    公司已投產(chǎn)的17 個(gè)項(xiàng)目中，水泥/玻璃行業(yè)分別為10 個(gè)、7 個(gè)，對(duì)應(yīng)裝機(jī)規(guī)模為80MW、72MW。由于水泥行業(yè)裝機(jī)規(guī)模占比過半，且去年同期景氣程度高，而今年水泥行業(yè)整體疲弱，部分企業(yè)因此延長(zhǎng)停產(chǎn)檢修時(shí)間，致使公司收入的增長(zhǎng)（65.64%）低于加權(quán)平均裝機(jī)規(guī)模的增長(zhǎng)（83%）。
    費(fèi)用增長(zhǎng)導(dǎo)致公司利潤(rùn)增速較低
    公司投資的各項(xiàng)目中，銀行貸款占比平均為60%左右，且貸款利率較高，都較基礎(chǔ)利率有所上浮。因此在規(guī)模增長(zhǎng)較快的同時(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加明顯。管理費(fèi)用方面，上市導(dǎo)致一定程度增長(zhǎng)。此外，規(guī)模擴(kuò)大也導(dǎo)致折舊的增加。
    因此，公司上半年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)僅17.19%，遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速。
    看好公司在工業(yè)余熱領(lǐng)域的發(fā)展
    公司目前在建項(xiàng)目有3 個(gè)，裝機(jī)容量總計(jì)16.5MW；擬建項(xiàng)目9 個(gè)，裝機(jī)容量總計(jì)74.5MW，都將在近三年內(nèi)投產(chǎn)，全部建成后總裝機(jī)容量將達(dá)到243MW。此外，公司在冶金、鋼鐵和化工等行業(yè)的余熱發(fā)電已有技術(shù)儲(chǔ)備，并已開始項(xiàng)目的接洽。上市后，公司資金方面獲得優(yōu)勢(shì)，將加快新項(xiàng)目的拓展?！丁笆濉惫?jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，余熱余壓利是產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一；以EMC 為主要模式的節(jié)能服務(wù)業(yè)獲得政策支持，年均增速保持30%，要求到2015 年，形成20 個(gè)年產(chǎn)值在10 億元以上的專業(yè)化合同能源管理公司。強(qiáng)烈看好公司在工業(yè)余熱領(lǐng)域的未來發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)
    考慮到公司所處行業(yè)發(fā)展空間廣闊、目前營(yíng)收規(guī)模較小，上市后資金優(yōu)勢(shì)將加快產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司未來三年仍將保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS 為0.24/0.37/0.46 元。參考目前環(huán)保行業(yè)的估值水平，給予公司35-40倍的PE，公司的合理價(jià)格在8.4-9.6 元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。