>> 湘財證券-盾安環(huán)境(002011)調(diào)研簡報：再生能源合同在手,未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構轉(zhuǎn)型可期-120717
| 上傳日期： |
2012/7/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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調(diào)研目的：
近期我們對盾安環(huán)境進行調(diào)研，拜訪了公司董秘何曉梅。
投資要點：
制冷設備及配件增速放緩，下半年有望回暖。
由于 2011 年底家電市場刺激政策逐步退出，2012 年上半年家電市場出現(xiàn)政策真空期，導致公司下游客戶訂單及采購意愿降低，公司2012 年上半年制冷設備及配件業(yè)務受影響較大，預計增長幅度低于10%。隨著6 月1 日家電節(jié)能惠民政策的實施，3 季度公司制冷設備及配件業(yè)務有望回暖，同比和環(huán)比增速有望回升，預計全年增速將在10%左右。
再生能源合同將大幅增厚公司業(yè)績。
目前，公司簽訂的再生能源合同面積達8566 萬平米，預計投資金額超74 億元，將在2016 年前完工。2011 年公司完成供熱面積約為500 萬平米，收入約為2.5 億元，子公司太原炬能（公司占57%股權）所屬武安頂峰熱電項目、平定縣集中供熱項目等項目開始貢獻業(yè)績，公司2012 年萊陽市、永濟市、鶴壁市等新簽項目將提速，預計2012 年全年累計供熱面積將至少達到1000 萬平米，收入將達到8-10 億元，按照10%凈利潤計算，再生能源業(yè)務將增厚公司EPS 0.09-0.11 元。同時，未來再生能源業(yè)務能為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，隨著公司債券的發(fā)行，資金壓力有望得到緩解，未來新開工面積將大幅提高，預計2013 及2014 再生能源合同對EPS 貢獻達到0.18、0.25。
核電暖風設備突破，未來仍有市場空間。
公司核島通風空調(diào)總包業(yè)務已有突破，與中廣核的 1.5 億訂單充分說明公司在工業(yè)空調(diào)設備中的技術優(yōu)勢，預計2012 年將確認20%-30%收入，剩余在2013 年確認。隨著核電重啟，未來核電暖通空調(diào)總包業(yè)務近100 億元，行業(yè)毛利率達30-40%，市場空間廣闊。
多晶硅業(yè)務仍停產(chǎn)，光伏電站年內(nèi)有望建成。
目前多晶硅現(xiàn)貨價格已低于 25 美金/kg，僅有少數(shù)大廠（如GCL）等維持運行，公司多晶硅品質(zhì)及技術在業(yè)內(nèi)口碑較高，成本已達30 美金/kg，待行業(yè)回暖公司才會大規(guī)模生產(chǎn)。由于電站業(yè)務在目前1 元/kwh 的光伏上網(wǎng)電價下的投資收益率能達到8-10%，預計公司在內(nèi)蒙古10MW 光伏電站將在年內(nèi)完工，在電價調(diào)整之前并網(wǎng)，若未來電站成功兜售，將大幅提高公司業(yè)績。
預計公司2012、2013 年EPS 為 0.53、0.74，給予“買入”評級。
我們預計公司 2012、2013、2014 年EPS 為0.53、0.75、0.95 元，由于公司可再生能源在手合同充足，盈利能力突出，對未來公司業(yè)績貢獻較大，同時，公司多項新能源業(yè)務彈性較大，因此給予公司2012 年業(yè)績25 倍PE，目標價格13.25 元。
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